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●2008年医药行业预测：2008年中国医药经济将重回快速发展的轨道，预计明年医药工业总产值将达到7400亿至7600亿元左右，同比增长约20%。
⊙国海证券 陈东晓
2007年是医药行业的调整年，上半年我国医药经济在规范化的进程中稳步复苏，企业经济效益好转，产业集中度提高。2007年10月医药行业增加值同比增长20%，增速比上加快2.6个百分点。化学药品原药、中成药产量分别增长20.3%和13%。1至10月，医药行业增加值增长18.8%，同比增加3.6个百分点。化学药品原药产量160万吨，增长8.1%；中成药产量84.5万吨，增长13%。
今年以来，物价上涨成为整体经济形势偏快发展的一个重要表征，医药工业原辅材料、产成品价格都有不同程度上涨，比较明显的是青霉素工业盐、维生素原料药价格的快速攀升，以及中药材价格的上涨。据国家统计局数据显示，中药材价格在7月和8月份的上涨均超过10%，这增加了下游制剂企业的成本，也在一定程度上使销售收入有所增长。
2006年药品安全事件集中爆发后，国家决心强化药品安全管理，加强了对药品研究、注册、生产、流通以及使用等各个环节的管理。同时，为了更好敦促企业执行相关规定，药监局还向企业派驻了驻厂监督员，杜绝药品安全隐患。从行业的长远发展来看，提高行业进入门槛、加强生产质量管理等规范措施对于鼓励创新、促进行业健康发展是非常有利的，有创新能力、综合实力强的企业将在规范的竞争中脱颖而出，获得长期发展的机会。
2007年国家针对医药行业出台了多项政策，主要是面对当前该行业几企业的问题、缺点等。这些政策及制度的出台将长期规范行业和企业发展，有利于我国的医药行业健康良好运行。
中国药企在海外受追捧
2007年上半年，我国已有多家医药企业陆续在美国等海外市场上市，行业涉及传统中药、生物制药、化学制剂药、医药流通、医药研发等各个子行业，而且都是以近50倍的高市盈率发行，远远高于美国股市医药类上市公司平均20倍左右的市盈率。上半年仅在美国上市的就有沈阳三生、贵州同济堂、先声药业、昆明圣火和无锡药明康德等5家，总募集金额已超过7亿美元。另外，武夷药业在香港上市，四环控股则登陆新加坡。目前还有数家医药企业正在积极为上市准备，下半将陆续在美国挂牌。
统计数据显示，2006年全年在海外上市的药企仅有上海医学之星、迈瑞医疗、斯达制药和中生北控4家，总募集金额不及5亿美元，而今年上半年仅在美国上市的就有5家，总募集的资金已经超过7亿美元多，预计今年在美国上市的医药企业将达到10家之多。今年以来医药企业海外上市的加速，充分说明国外资本市场对我国医药企业乃至整个医药行业的发展前景看好。
明年医药行业发展新特点
医保扩容提升患者支付能力，将扩大药品需求。随着中国医改进程的加快，仅单纯从医保的增量资金粗略估算，这一数字已经颇巨。以现在的缴费水平，新型农村合作医疗保险制度将带来每年约400亿元左右的新增药品市场；城镇居民基本医疗保险将带来每年约600多亿元的新增药品市场。两项保险在全面覆盖后将带来约1000亿元的新增药品支付能力，约占2006年医院和药店终端纯销收入3360亿元的三成左右。进一步预测，若考虑到随着经济水平的提高，各个地区的财政投入、个人缴费金额还有进一步增加的可能，药品市场的扩容效应将更加明显。
医药市场总量扩容的同时，用药结构将发生调整。目前，在“新农合”和城镇居民基本医疗保险制度下，病人自付的比例均在50%以上，考虑到低收入人群的价格承受能力，同一疾病的治疗药品中，中低价药品的需求将会提升。这对于中国大多数制药企业无疑是一大利好。这一效应现在已经开始显现：2007年上半年，基础品种输液产销量总计达到31亿瓶/袋，相较去年同期增长9.8%，产销率达到70%，在所有医药工业子行业中位居第一。从产品流向看，农村正在成为重要市场。
政策导向发生转变。医改思路的逐步确定同时影响着政府对医药行业政策调控的思路，政府通过明确自己角色，将调控重点转变为“加强监管、鼓励创新、促进产业集中度提升“，行业竞争环境将明显改善，这对于主流医药企业而言，可以说是另一个无形的市场增量。行业监管方面，药品价格体系面临新改革，旨在控制价格、保障用药；药品召回管理日趋完善，保障人民安全用药；药品外衣大换装，品牌药受益；特殊药品注册新规定出台，优势企业优势品种将进一步扩大收益。
明年主要影响因素分析
2007年医药经济在调整与规范化中逐步走出低谷，呈现较快增长的态势；展望2008年，无论是外部的宏观经济大形势还是产业内部，都存在推动医药经济稳步增长的动因，但是也有一些与产业发展相关的不确定因素。
宏观经济快速发展，调控措施影响行业。2008年医药经济的增长是一个必然趋势。十七大已经明确提出要建设生态文明，因此，坚持和提高节能减排标准或将作为宏观调控的重要闸门。由此，针对医药行业，药价问题和更为严格的环保制约在2008年需要引起重视。
药价下降将是持续趋势，酝酿中的药价改革带来经济增长的不确定性。与中国医改的整体方案相配套，目前酝酿中的药价改革将有几项重点。首先是纳入政府定价范围的药品将会增加；其次，控制流通环节加价率成为今后药价改革的另一个重点；再次，有关部门有意利用价格政策鼓励创新。中国的药价改革是渐进性的，一旦医疗改革方案正式出炉，配套的药价改革时间表也会随即配套推出。
医疗体制改革将直接影响整个医药经济的发展，可以预期新医改模式下，医药产业格局还将继续演变。
药品监管更趋严格，促进行业规范发展。2007 年药品市场专项整治工作贯穿全年，其规范医药市场的成效在2008年将得到体现。总之，旨在强化药品安全监管和规范市场秩序的药监政策还将陆续出台，医药企业需要理性地面对严格的监管政策环境，规范发展将是我国医药经济未来发展的主旋律。
2008年医药行业预测
综合以上分析，对2007年全年医药经济形势比较乐观。2008年，中国的整体经济形势继续向好，宏观调控政策不会使经济骤然降温，十七大报告表明了政府今后对医疗和医药体系的投入将会加大，市场需求存在扩容空间；从产业自身的角度看，大的政策环境还是有利于快速发展的，前一阶段出台的严格的政策法规虽然令企业经历了调整期，但产业在调整过程中提高集中度，销售收入与利润水平同步增长。2008年，整顿与规范药品市场秩序对促进市场有序公平的积极作用将进一步显现。
2008年中国医药经济将重回快速发展的轨道，预计明年医药工业总产值将达到7400亿至7600亿元左右，同比增长约20%。
资料来源：中金公司 制图：郭晨凯
2007年国内医药企业美国上市一览表
| 企业名称 | 上市日期 | 发行方式 | 发行市场 | 融资额/美元 | 发行PE | 地区 | 子行业 |
| 三生制药 | 2月15日 | ADRs | 纽交所 | 1.232亿 | - | 沈阳 | 生物科技 |
| 同济堂 | 3月16日 | ADRs | 纽交所 | 9865万 | - | 贵州 | 中医药 |
| 先声药业 | 4月20日 | ADRs | 纽交所 | 2.27亿 | 50 | 南京 | 制剂药 |
| 圣火药业 | 6月14日 | ADRs | 纽交所 | 140万 | - | 云南 | 中医药 |
| 药明康德 | 8月9日 | ADRs | 纽交所 | 1.85亿 | >50 | 无锡 | 药品研发 |
| 同济医药 | 8月11日 | ADRs | COC | - | - | 广西 | 医药、医疗 |
| 海王星辰 | 11月9日 | ADSs | 纽交所 | 3.34亿 | >50 | 深圳 | 医药零售 |
医药行业业绩及市盈率预测表
| 行业名称 | 2007年预测每股收益 | 2008年预测每股收益 | 2007年预测市盈率 | 2008年预测市盈率 (整体法) | (整体法) (整体法)剔除负值 (整体法)剔除负值
| 医药、生物制品 | 0.4649 | 0.6087 | 40.5 | 31.48 |
| 医药制造业 | 0.4693 | 0.6107 | 38.53 | 30.23 |
| 中药材及中成药加工业 | 0.4473 | 0.5645 | 36.43 | 28.87 |
| 生物制品业 | 0.4082 | 0.5824 | 70.66 | 49.52 |
| 生物药品制造业 | 0.4795 | 0.6566 | 57.43 | 41.94 |
数据来源：Wind 资讯、国海证券研究所整理