多种因素促成强势人民币

　　2007年人民币汇率的强势表现，是多种因素综合作用的结果，虽然升值速度较快，但仍充分体现了人民币汇率改革“主动性、可控性和渐进性”的原则。

　　从国内因素看，人民币对美元升值趋势根本体现了供求关系，2007年我国贸易顺差居高不下，导致美元供给过剩，也维持了美元将继续下跌的市场预期。

　　就国际因素而言，美国经济正趋于放缓，次级债危机对美国经济也产生较大的负面影响，市场对美联储降息的预期很强，令美元总体比较疲弱，这助涨了人民币汇率。另外，国际政治压力会长期存在，一些重大国际事件会起到加速升值的“催化剂”的作用。

　　明年预计升幅约为7％-9%

　　我们认为，2008年人民币汇率将呈现加速升值趋势，预计升值幅度约为7％-9%。

　　我国国民经济仍然维持高速发展，由于通胀高企预计央行将继续实行紧缩性货币政策，以贸易盈余为主的经常账户盈余将持续增长，这些都对人民币形成升值压力。作为“从紧的货币政策”的组成部分，加速人民币升值也可能成为抑制通胀的政策工具。

　　由于美国经济正在放缓，正处于经济周期的下降阶段，房地产市场低迷令消费者支出减少，兼之由于次级债危机的影响，美联储的进入降息周期，2008年年底预期会降息至3.25%。美元总体会表现比较疲弱，人民币相对美元会加速升值。

　　人民币兑美元再次发生一次性大幅跳升的概率很低，这一方面不符合我国人民币汇率体制改革“主动性、可控性和渐进性”的三原则，另一方面快速升值极有可能对中国出口企业造成沉重打击。

　　汇率弹性会进一步加大。弹性的加大只是为加快升值在技术上提供了可能，但在升值步伐相对可控的情况下，汇率弹性加大最可能的后果是人民币波幅的进一步拓宽。

　　人民币升值仍然盯住美元，相对于欧元是否升值则要看欧元兑美元走势。如果欧元依然表现强势，则人民币兑欧元不可避免地仍会下滑，人民币的升值压力会增大；如果欧元兑美元在1.50美元下方持稳或者下滑，则人民币兑欧元会顺势上涨，升值压力减小。总体来说，人民币兑欧元应不会大幅上涨。

　　在升值幅度上，2006年升值幅度为3.3%，2007年升值幅度约为6%，预计2008年会超过2007年的升值幅度。根据彭博对外资银行的调查，平均的升值预期为6.67%，但我们对人民币的升值预期要略高一些，预计2008年的升值幅度为7％-9%。

　　综合来看，我们预测人民币对美元在2008年依然遵循“主动性、可控性和渐进性”的原则，将呈现加速升值趋势。升值的方式很可能是人民币汇率在短时间内以较快速度升值，随后在较长的时间里进行盘整，然后再加速升值。

　　明年各季度人民币升值预测

时间	汇率
一季度	7.20
二季度	7.07
三季度	6.95
四季度	6.80