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      2007 年 12 月 21 日
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    东航北京路演 各方激辩“东新合作”
    2007年12月21日      来源:上海证券报      作者:⊙本报记者 徐玉海
      资料图
      有关“东新合作”的分歧和争议正在逐步升级。昨日上午,一场有关“东新合作”的讨论率先开场,航空运输业专家毛峰、商务部研究员梅新育、中国政法大学教授刘纪鹏、湘财证券首席经济学家金岩石等专家人士对“东新合作”是否涉嫌“国资贱卖”、民航业资源流失等问题提出了质疑。下午,由东航、新航、淡马锡管理层组成的路演团队举办公开推介,针对上述专家的质疑,东航方面作了一一解答。⊙本报记者 徐玉海

      3.8港元/股是否低估

      金岩石:从行业的角度来说,我非常支持东航引进新航。但问题的关键是定价问题。

      对于航空业应按什么定价?有三个定价的概念:一是净资本计价,二是市盈率定价,三是按销售额定价,包括市场份额因素和垄断溢价。“东新合作”谈价格要接近2006年的市值和市盈率,而不是基于净资产,同时充分考虑到中国航空业的品牌溢价、垄断溢价、市场份额溢价,还有目前的市值溢价。

      东航董秘罗祝平:认股价越高越好,这一点东航管理层和投资者心情是一样的。但要看到,3.8港元/股是根据5月21日收盘价(3.73港元)确定的,较此前30个交易日的收盘价均价溢价了35.7%,也是东航每股净资产的6倍。这个价格是各方谈判后的合理价格,而且这是战略引资而不是普通发行股票,而且新航、淡马锡承诺锁定三年,所以与流通股价格不能简单比较。

      新航是否是唯一人选

      东航董事长李丰华:交朋友就要最好的,新加坡航空是东航合作的首选。作为全球规模最大、盈利能力最强的航空公司之一,新航对提升东航的管理、航线结构、资源配置水平等都将发挥巨大作用。

      而且,我们和新航的合作也没有排他性。条款中只是规定新航入股东航后不得投资其他中国航空公司,但对中国航空公司内部,在业务上我们与其他兄弟公司会一直有密切合作,而在股权上,我们也不排除未来与其他航合作的可能。

      梅新育:在近年的外资并购中间,可以看到并购标的公司,宁向外资出售股权,也不向内资同行出售,无疑这种行为不符合国家利益。

      中国民航普遍高负债经营,现实中一些标的企业也缺乏资金。既然如此,在国家财力充裕、外汇需要大规模对外投资的今天,我们完全可以由政府拿出部分资金,对一些重要但负债率较高的企业补追资本金,维护国家经济安全。

      是否造成国内民航资源流失

      毛峰:新航入股东航,主要着眼于在中国夺取它的战略意义和战略资源。中国是世界增长最快的航空运输市场,潜在的运输资源丰富,因此新航在失去新西兰、澳大利亚的中转战略地位后,转向中国。新航的着眼点就在于东航地处华东地区,有丰富的国际客户资源,能实现它最大的航空战略目标。

      李丰华:我们希望说明,“东新合作”的基本共识和目的是要把东航建设好,至于与新航实现资源互补、受益是另一层面的问题。

      我们与新航的战略合作,并不是把新航的飞机弄到上海来,我们引进的是资金和管理,至于航权,那是国家划分的,而且是国家间对等谈判的,不是航空公司通过合作就能实现的。