2008年贸易顺差、FDI的流入以及国际投机资本的大量进入，这些将增加外汇储备，从而造成被动性的货币投放。央行面对目前的情形必须使用数量政策对冲和回收过多的流动性。

　　2008年货币政策的思路是利用汇率政策和利率政策控制应对通货膨胀和国际收支不平衡，可以归结为：汇率升值８％、提高利率水平提高１％左右，货币供应增速为１５.5％，信贷增速为１3％。

　　需回收基础货币３.２万亿元

　　根据我们估计，2008年中国的贸易顺差为2000亿美元，而FDI基本上为600亿美元左右，这一部分能够导致外汇占款增加2600亿美元；我们预计2008年全年平均汇率为7，如果在没有净资本流入的情况下，那么这将导致基础货币投放1.8万亿元。而2008年到期的央行票据数量为1.９万亿元，短期投机资本还将持续流入，200７年的流入量为１３００亿美元，在人民币升值预期下，2008年的流入量估计也将达到这一规模，因此这要求投放基础货币０.９万亿元。因此，２００８年被动的基础货币投放量为４.６万亿元。

　　假定明年货币增速为1５%，那么需要增加货币供应量６.2万亿元左右；如果货币乘数略有下降，达到４.４，因此需要增加基础货币１.４万亿元以满足货币增长的需要。

　　由于被动投放基础货币达到4.6万亿元，而实际只需要基础货币1.4万亿元，因此央行要通过公开市场操作和存款准备金政策回收基础货币３.２万亿元。

　　为了体现货币政策紧缩效果，预计2008年新增贷款规模应控制在３.5万亿元左右，增速约为13%。

　　控制信贷增速必然会对货币特别是Ｍ２的增速产生影响，如果贷款下降到１3％，那么Ｍ２的增速将大约下降３％，即Ｍ２下降到１５.5％左右。比２００７年降低３个百分点。

　　准备金政策与公开市场操作并重

　　回收３.２万亿元基础货币是明年数量型货币政策工具所需要解决的问题。如果存款准备金政策主要应对比较稳定的流动性增长，而公开市场操作应对投机性资本流入，那么，通过存款准备金政策需要冻结基础货币约２万亿元，按照２００８年存款规模大约为４０万亿元的规模，这需要在今年的基础上继续提高存款准备金率５个百分点，达到１９.５％，操作的方式依然是“小步多次快跑”的方式进行调整。

　　公开市场操作将以回收并不稳定的流动性为主，而通过这一政策需要回收基础货币１.２万亿元左右。２００８年央行有近１.５万亿元的特别国债可以进行公开市场操作，但央行并不一定全部使用所有的国债进行操作。从目前来看，央行的公开市场操作空间巨大，而且可以灵活运用。