A股市场在未来数年内几乎不可能走熊，市场高估值也将在相当一段时间内持续，但同今年相比，明年市场会出现收益波动性大幅提高的特点。预计明年上证综指数可能在5000点到8000点波动，年底合理点位在5800点到6000点附近，而A股总市值明年有望达到70万亿元以上。国泰君安证券21日在厦门召开投资策略年会，提出了上述观点。

　　国泰君安预计，明年我国经济仍然有望保持高速增长，GDP实际增速将不低于10.5％，到2009年，我国GDP将超过日本，成为全球第三大经济体，同时在2014年超过美国，并在2015年成为全球第一大经济体。

　　国泰君安报告还提出，明年人民币对美元将加速升值，全年升值幅度大约在3%左右，受其影响，明年出口增速将降至24%，而进口增速则升至21%，预计明年全年贸易顺差为3600亿美元。由于预期出口减速，2008年的工业企业资产利润率增速将有所放缓，明年可能保持在今年三季度10.2％的水平。由于目前市场化的主体已成为投资的主导力量，工业企业利润的高企使得它们仍有充足的动力举债投资，因此明年的投资增速将很难回落，可能保持在26%左右水平，与今年大体持平，企业利润增速也将保持在25％以上的高位水平。

　　在这样的宏观背景下，国泰君安投资报告将明年定义为A股市场牛市的“承前启后”之年，认为在充分消化了新的宏观信息后，股市的下跌空间将很有限。国泰君安提出，目前我国制造业要素价格长期增长率仍慢于制造业企业利润率的增长，制造业企业的竞争优势持续存在，由此导致实际汇率缺口也将长期存在，我国目前仍处于人民币升值的初期阶段，只要要素价格重构不完成，长期牛市就不可能结束。

　　对于明年的估值中枢，国泰君安认为，近两年股市估值的提高将与业绩增长高度相关，单纯的流动性和投机因素将难以解释估值问题，明年上市公司的业绩增长预计在28%－30％的区间，低于市场普遍预期的35%的增速，由此A股市场明年的合理估值将在35倍左右。

　　综合考虑社会流动性的依然充足与市场流动性的相对下降；上市公司业绩增长依旧，但是增速下滑；国外市场需求下降，内需有待提升但是经济转型或存在阵痛期等特点，该报告认为2008年的指数收益可能并不会太乐观，收益波动性将大幅增加，预计年底证券市场的收益将为个位数。

　　此外，报告还提出，明年收益波动性继续增大主要将受到事件和政策博弈的影响，把握波动性的选时或许是明年的主要盈利手段，而对于核心资产的配置，国泰君安认为应该坚守大盘优质类股票，在稳健成长和价值爆发之间寻找博弈机会；该报告看好百货、商业地产、大银行、旅游、农业、家电等行业，而核心投资主题，则在于升值和通胀受益行业与经济结构转型受益行业。国泰君安2008年八发股为深发展、长江电力、烟台万华、华联综超、中兴通讯、恒瑞医药、安徽合力、格力电器。