上周没有新股发行，在银行间充裕资金的环境下，银行间回购利率大幅下降，比较接近银行的综合存款成本，如银行间7天质押式回购利率从周一的3.18%下降至周五的2.16%，14天的回购利率也出现大幅下降。这反映出目前银行间资金面的充裕，尽管准备金率周二正式上调，但我们认为这对市场资金面影响甚微。

　　对债券市场而言，目前资金面宽裕仍对债市构成一定利好。今年以来，财政收入迅速增长，截至3季度末，财政部的财政盈余为9900亿元左右，8月末财政部在央行的存款也达到2万多亿元，远高于去年同期水平。而年初财政部制定的财政预算目标为财政赤字占GDP的比重约1%，这意味着12月份的财政投放量巨大，可能接近1万亿元，财政存款从央行转移到商业银行系统，转化为基础货币，将创造更多的广义货币供应量。

　　此外，12月份外汇占款增加量也处于年内的高点；2008年1月份公开市场资金到期量达到8300亿元，未来央行的回笼压力更加巨大。总的来说，即使考虑到央行25日调高存款准备金率的资金冻结量和公开市场净回笼量，银行间市场的资金面仍很宽裕，这也是近期银行间国债收益率延续小幅下降的原因。

　　不过，虽然资金面的充裕是债市的基本支撑之一，但如果没有宏观经济和政策面的配合，债市仍难大有作为。