⊙诸海滨
股票的面值，是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元/股为单位，其作用仅是用来表明每一张股票所包含的资本数额。0.1元每股面值的发行，与现行的法律法规并不冲突。目前，《公司法》、《证券法》及《首次公开发行股票并上市管理办法》等国家有关法律法规未对每股面值的具体数额进行限制。0.1元和1元面值本质上仅仅是一种数字关系，由于总的资本额不变，只是代表交易股票数量的不同而已。
发行每股面值0.1元的股票，在会计核算上亦不存在任何障碍，而是为上市公司的资本运作提供了便利。面值的拆细也不改变公司总的资本额，仅仅改变股票的数额。而要特别指出的是，0.1元每股面值的出现将创造全新的上市公司股本扩大和增加流通性的手段，改变以往上市公司为了增加股份流通性单纯采用以资本公积或未分配利润转增股本或送股的方式实现，这样既不影响公司的分红能力，也不影响新股东的权益。而1元面值的拆细提供了新的增加流通性的手段，比起转增和送股更有利于股东，而这也是国际资本市场中通行的做法，是我国A股市场与国际接轨、逐步成熟的重大标志。
每股面值的高低，对公司的投资价值也不存在任何的直接关系，也不存在打乱A股估值体系的可能。根据经典股票定价理论，短期的股票价格主要同市盈率和每股收益有关，而长期的价值则取决于股票未来现金流入的现值。换句话说，股票面值拆细的目的是吸引投资者参与买卖，而股票的投资价值，最终取决于企业的盈利增长能力和公司前景，如果一家公司业绩质地不佳，即使票面价值再低也无人问津。以在香港上市的海信科龙（0989.HK）为例，其面值为1元，但其二级市场交易价格仅为0.89元。实际上，香港市场存在几十家公司股价低于面值的情况，同时也存在大量的蓝筹股面值在0.1元或0.5元而股价上百元，如投资者熟悉的长江实业（0001.HK）和香港汇丰金融控股等。
另外，投资者购买上市公司股票的目的是为了分享公司的业绩增长并获得投资收益，公司资本利润率的高低直接决定了公司股票对投资者的吸引力；同时一上市公司股票的交投越活跃也越受到投资者的关注，市场对该公司股票的价值发现功能也越强。因此随着市场经济的发展和市场竞争的日益规范，上市公司为了吸引更多投资者购买自己公司的股票并保持公司股票的交易活跃度，自然而然就会不断降低公司的股票面值。
面值的多样性符合国际惯例。投资者也可以从国际市场找到很多案例，纵观全球证券市场，股票的面值不统一的情况十分普遍。在美国证券市场上，许多股票发行时的面值就不同，对于业绩高速成长如微软这类公司，上市后在业绩连年高速增长的刺激下，股价也快速攀升至数百元，这时其股票的交投就不再活跃，而为了使其股票的交投保持活跃，并为股票价格的继续攀升留出空间，公司便会将其股票拆细，一般是1拆10，即1股变10股，新股票票面价值也就变成了原股票的1/10，原来面值1元的股票拆细后面值为0.1元（10分）。
单一1元股票面值的突破对红筹公司在内地市场发行A股提供了便利。红筹公司不仅面值大小不等，而且不以人民币标明股票面值。此次紫金矿业的案例对吸引红筹股企业在A股证券市场直接上市的操作提供了良好的参考和借鉴，也是我国证券市场更进一步市场化和迈向国际化的标志之一。以中国移动为例，其在香港市场的每股面值同样也是0.1港元，但本周一其港股股价价格为141港元。如果中移动回归A股，按照1元的面额，按现在的市场价格，其发行价可能会达到1400元以上。这也意味着认购1000股需要高达140万，而上市交易后参与一手也需要20万以上，这肯定不利于更多的投资者参与分享蓝筹企业高速增长带来的收益。同时，这么高的交易价格，对现有的交易系统同样也存在很大的挑战。
综上所述，按0.1元的面值发行在法律上是可行的，在财务处理上是便利的，保护了投资者的利益，这不但不会打乱A股价格和估值体系，相反还可以促使投资者改变以往只看绝对价格而不注重上市公司质量的习惯，有利于A股市场创新发展、符合成熟市场惯例。从本质上说，每股面值0.1元股票的出现，是管理层在发行体制上的重大创新，是中国证券市场进一步与国际市场接轨的一个标志。
（作者单位：安信证券研究所）