公司增长态势延续

　　公司目前拥有约10万张会员卡，且销售收入中50%以上来自于会员客户，为了答谢客户，公司于12月21日在环市东店举行了VIP尊贵之夜活动，当晚实际入场会员约2万人，实现主营业务收入2500万元。尊贵夜之后的周六和周天日销售额也达到700万元以上。且公司本次毛利率让利幅度不超过10%，达到了非常好的效果。更为难得的是，本次活动当天同城的正佳店和时代店，销售均未受到影响，分别实现200万和80万元的销售额。我们预计2007公司主营业务收入可达到23.2亿元，同比增长约30%，其中环市东店实现主营业务收入16.5亿元，正佳店4.5亿元，时代店2.2亿元。

　　预计公司2008年的增长态势将得到延续。一方面公司将继续扩大正佳店的经营面积，预计2008年春节后可增加约1500平米，同时公司将进一步提升正佳店的商品档次，朝天河商圈最高档的百货门店定位。2007年新开的南宁店目前经营情况较好，预计2008年可实现平衡。另一方面主要源于公司2008年除了有员工工资上调10%的压力之外，租赁门店租金将保持2007年水平，仅会略有提升。但不确定性仍然是时代店，虽然2007年实现了一位数的增长，但客流仍然没有提升。我们预计最差的情况下，时代店仍能维持2007年的经营水平。

　　基于公司良好的经营情况，我们调高了公司2007年-2008年盈利预测至0.77元和1.05元，较原盈利预测分别调高了2.6%和4%。公司作为国内零售上市公司中唯一定位为高档百货的公司，目前初步实现了跨区域扩张，且仍处于高速增长中，且明年一季度为行业旺季，基于此我们将公司短期评级调整为买入，并调高目标价至45元，并维持长期持有的投资评级。

　　（广发证券）