目标价1.31港元

　　最终，分拆! 彩星集团公告了玩具业务分拆并在港交所上市的详细计划。此计划将在2008年2月1日(或之前)启动。十股彩星集团股份将合并为一股。作为中期派息，股东将以一比一的比例获得一份合并后的彩星玩具股份。彩星集团将向股东分派不少于222,523,256股彩星玩具股份，约占彩星玩具已发行股本的45%。拆分完成后，彩星集团仍持有彩星玩具55%的权益。

　　此次期待已久的分拆是一项有利的举措，将有助于股东明确玩具业务的估值。目前的股价中并未包含玩具业务的估值。根据已披露的彩星玩具帐面价值，我们得出彩星集团的基本假设条件下拆分价值为1.10港元(相当于股份合并后11.00港元)。我们得出的玩具业务拆分价值是基于2.04倍的市净率，相当于美国玩具行业的平均水平。乐观来看，我们对彩星玩具采用10倍的2008年预期市盈率，得出拆分价值为1.31港元(相当于股份合并后13.1港元)，较美国上市的美泰玩具和孩之宝有所折让。考虑到近期的推动因素，我们预计彩星集团的股价将达到我们乐观情境下的拆分价值预测。我们对该股维持优于大市评级。，目标价1.31港元。

　　我们预计，2007年全年该公司销售收入可达13.02亿港元，2008年达到14.93亿港元，2009年进一步增长到17.11亿港元。与此同时，全面摊薄的每股收益将从2006年的0.01港元增长到2007年的0.06港元，2008年的0.07港元。目前，该股股价为0.83港元，为2007年预期市盈率的14.4倍，和2008年的11.4倍。（中银国际）