中国的上市寿险公司为什么这么赚钱？有的认为伴随中国经济高速增长是理所应当的，有些人甚至认为寿险公司就是靠炒股赚钱的。

　　“事实上，自1999年6月以来实施的最高2.5%的定价利率是寿险公司利润来源的重要基础，而大幅上调定价利率将显著压缩寿险公司的利润空间。我们认为寿险定价利率的提升将遵循谨慎和逐步的原则，迅速而大幅提升定价利率的政策风险不大，不会伤及寿险公司的基本面。”中金公司研究员周光的研究报告明确表示。

　　“利差损”转变为“利差益”

　　“我们仍以传统分红险为主，适度发展万能险和投连业务。”去年9月3日，中国人寿副总裁万峰对媒体表示。

　　虽然去年以来保险市场的投连险业务发展得很好，来自监管部门的统计数据显示，1-10月全行业投连产品保费收入300亿元，同比增长500%，占寿险保费收入的7.4%，在个别外资保险公司占比甚至达到80%以上。可万峰一再明示，传统分红险仍是中国人寿的主打产品，这也将是未来几年的原则。

　　万峰是清醒的！因为2.50%的定价利率是公司巨额利润的重要基础。

　　所谓定价利率指的是寿险公司承诺的返还给投保人的投资收益率，不管寿险公司自己的投资收益率是多少。

　　“我们还是要清醒的认识到，巨额利润的重要基础是很低的2.5%的定价利率。也就是说，中国的寿险公司是用很低的资金成本，即固定部分最高不超过2.5%，把保费收进来，并且可以使用很长时间，按照目前寿险保单的平均久期是15年，从而赚取利差”，周光的研究报告指出。

　　1999年6月以前，寿险保单的定价利率普遍高达6－8%，高于寿险公司自己的投资收益率，因而产生了大量亏损的“利差损”保单。1999年6月以后，定价利率被保监会限制为最高不得超过2.5%，从而低于寿险公司的投资收益率，使得“利差损”转变为“利差益”，整个中国寿险行业也扭亏为盈。

　　当然，不可否认，2006年以来，随着市场利率和债券收益率的显著上升，加上火爆的股票市场，使得中国寿险公司的投资收益率飙升，净利润也强劲增长。

　　2.5%定价利率上调影响

　　央行利率的不断提升，使得2.5%的寿险定价利率面临着尴尬。那么，如果将2.5%提升后，其对行业影响有多大？

　　“我们相信，定价利率的大幅上调将降低寿险公司的利润率，短期内应该对寿险公司的估值产生负面影响。长期来看，定价利率的上调意味着保费的降低，使寿险保单更加“物美价廉”，从而使保费收入的增长更快。寿险公司也应该走“薄利多销”的发展道路，保持合理的利润水平”，中金公司研究报告表示。

　　不仅如此，万峰曾表示，假设定价利率由现在的2.5%提高到3%，就意味着产品价格降低了，随之带来的问题是展业费用也会降低，即营销员佣金也要降低，这样就直接影响到营销员的收入，从而影响整个保险行业发展。

　　因此，目前市场上流传着一种观点，即认为定价利率上调与否对寿险公司的利润率都没有影响，是错误的。

　　周光的研究报告对此进行了技术演示，以分红险为例来演示寿险公司所能获得的投资收益率的下降：如果保监会将定价利率由2.5%上升至3.5%，寿险公司的利润空间就由0.9%下降到0.6%，也就是说利润率下降33.3%。

　　而传统险和万能险的情况与分红险类似。

　　可以看出，为什么保监会对于费率市场化改革非常慎重，因为其并非是一次简单的利率调整而是一个系统问题，涉及整个行业经营状况。

　　“既然上市中国寿险公司的巨额利润严重依赖2.50%的定价利率，并且定价利率的上升会压缩这些公司的利润空间，那么定价利率上升与否、上升范围和上升幅度就是一个非常重要的问题”，中金公司的研究报告指出。

　　中金公司的研究报告指出，中国2.50%的定价利率是在特定时期人为制定的，长期来看，定价利率应该走向市场化。我们认为寿险定价利率的提升将遵循谨慎和逐步的原则，迅速而大幅提升定价利率的政策风险不大，不会伤及寿险公司的基本面。