⊙谭雅玲
2007年以来，美国次贷危机引起了国际金融市场的大幅波动，市场对世界经济担忧进一步扩大。那么，如何看清当前国际金融市场的未来波动趋势？把握当前国际金融市场发展的三大新动向，将有助于我们认识这一问题。
当今，把握国际金融市场格局与趋势变化的焦点集中在，有以下三大基本因素会影响到未来国际金融市场的发展前景。
一是价格风险将逐渐转变为制度风险。由美国房地产市场次贷延伸的诸多金融衍生品信用风险，未来有可能会由金融市场风险转化为金融监管的制度风险，金融市场的价格风险将转变为金融信用风险。由此，市场会产生一定的恐慌情绪，并可能会进一步导致金融机构的信用失控。
伴随着外汇储备的快速增长，短期内美元价格下跌，会促使各国加快汇率机制改革。由此，对外汇储备资产损失的担忧将转变为对汇率制度变化的关注。特别是一些海湾国家开始考虑脱离挂钩美元的单一汇率制度，并逐渐开始注重外汇储备的多元化问题。还有，包括持有大量美元外汇储备的亚洲国家也考虑其外汇储备结构问题。因此，美元下跌可能会引起汇率的制度性改变，并将可能会引起可能更大的信用危机。
二是金融产品风险转为资源价格风险。由于美元利率、美元汇率及美国股市引起了市场担忧美元计价资产的价值会下跌，突出了由美元主导且由美国引导的国际金融信用问题。另外，在经历了去年上半年大幅度调整后，资源价格可能会继续大幅度上涨，如近来黄金价格已达到28年新高的739美元水平，油价也创下历史新高。
这表明，国际金融风险已与资源价格风险相互连接，增加了市场和政策调整的复杂性。由于美元依然是国际大宗商品的报价和计价货币，美元下跌或不稳定，将可能会继续推升资源价格上升。由此，各国资源战略会促使金融风险转化为资源价格风险，并最终可能演变为市场危机。
三是经济全球化转为投资全球化风险。经济全球化不可避免，全球各个经济体之间的连接将愈加紧密，由此导致资本的流动速度与期望效益同金融投资之间的关联度更为密切。价格连接收益、收益连接及相关政策变化，导致流动性过剩会形成投资全球化的新格局。
与此同时，各国经济发展阶段与背景的差异创造了投资博弈的有效空间和条件，使得价格博弈、收益与风险平衡将形成投资全球化的一种溢价效应。而投资全球化将集中于金融产品的价格上涨与投资收益相互攀比的投资溢价扩大上，对冲基金的影响将更为显著。
上述三种金融市场发展的新动向，预示了未来国际金融发展的三种可能发展趋势，也值得关注。
可能一：透过打击伊朗可能会转移美国经济压力。当前，美国能否度过次贷危机之困局，能否避免经济衰退风险，这是眼下美国面临的经济问题。由此分析，美国基于自身的需求，可能会以打击伊朗作为自我协调和外部控制手段加以运用。因为，通过石油欧元报价、增加欧元储备、减少美元储备以及建议OPEC采用石油欧元报价，伊朗对美国构成的挑衅，正不断刺激和伤及美国的霸权心理。
可以预期，美国股市和美元汇率将从全球流动性产生的美元利益中获益，美国可以通过外部消化其压力，但可能会引发国际金融资产组合的混乱与恐慌。当前，美国经济前景对世界经济增长的影响依然突出，美国经济的影响依然难以替代。
从目前来看，伊朗无论改变其外汇储备结果还是以欧元替代美元作为石油交易和结算的主张，有可能会扭转美元主导大宗商品交易和结算的地位和格局。由此，也会引发美国的不满情绪，最终可能演变为美伊冲突。这不仅必然影响国际金融市场振荡，而且还将导致石油等大宗商品价格的大幅上涨。
可能二：石油价格暴涨将冲击世界经济，并加剧通货膨胀上升。我们看到，石油本身对全球经济的影响非常有限，但石油价格高企会融合国际资本流动、地缘政治和投资产品组合等因素，将会凸显潜在的市场风险。
从目前来看，国际石油价格将继续上涨的可能性很大。一方面，国际政治因素、石油资源竞争等因素可能会改变当前的国际石油供求关系；另一方面，美国运用综合战略，着眼于国际货币之间博弈的长远利益需求，国际石油价格将会成为金融博弈的重要筹码之一。尽管国际石油价格的均衡点将继续维持在70美元左右，但目前期货市场上的石油价格已上升至100美元水平，这是全球流动性过剩产生的结果之一。
全球股市节节上升已经表明，越来越多的资金正通过股市向实体经济进行配置，过多的资金必将有可能会刺激全球通胀的加速上涨，且未来全球通胀有可能会突然加快，这意味着本轮全球经济高速增长将终结，潜在的金融危机也将可能难以避免。
可能三：美国货币政策将引起国际金融资产多元化组合变化，并将不断强化美元霸权。从国际金融角度看，自上世纪90年代以来，美国金融战略和策略的前瞻优势较为突出，不仅实现了美国货币政策的主旨（扩大经济持续稳定增长周期），而且还强化了美国金融战略和策略的效率和影响，强势美元货币政策更具有灵活性。
其实，美元汇率变化经历了四个阶段，都折射出美国金融全球化和区域化博弈的政策和策略设计。其中，金融全球化利益旨通过实施货币政策来促进美国经济增长和增强经济实力，充分发挥美元主导的金融市场优势，并进一步巩固美元的市场份额、比例竞争。区域化博弈则以超前意识的战略和策略设计，构建有利于美国经济和美元利益的经济政策、金融政策和贸易政策的政策组合。
未来美国仍将以“强”控制和主宰全球经济金融的策略，但却凸显了当前美国经济面临的风险与压力。尽管如此，但美国经济对世界经济变化的影响依然突出。预计在未来3年至5年内，美国经济主导全球经济的影响力依然存在，美元作为国际货币的影响力也不会改变，美国经济与美元汇率依然是世界经济和国际金融关注的核心因素。
从未来5年至15年来看，美国经济实力将逐渐削弱，这势必会减少美国经济的主导影响，进而也会影响到美元作为世界强势货币的地位与作用。全球货币的价格与比重调整及价格变化的合理性将修正美元的绝对优势，且欧元存在潜在危机。不过，美国依然具有继续主导全球经济的优势，但世界格局多元化将成一种必然趋势。
从未来20年至30年来看，欧洲或亚洲经济将取代美国而成为世界上最大的区域经济体，从而将使欧洲或亚洲地区的货币在交易、结算和储备等方面的份额与比例将超过美元，由此世界金融格局将呈现多元化趋势。
美国政府以美国经济利益和国家利益的需要为主，以强势美元来拉动和刺激经济信心和稳定经济。可以预期，强势美元政策将是未来美国的政策与策略的必然选择。而且，美国金融的优势依然突出，主要表现在以下三个方面。
其一是规模优势。美国完全开放型的经济模式对全球经济不仅具有引导性，而且还具有全球经济对它的高度依赖性。美国经济仍然具有很大的影响力，这也加大了经济风险的冲击影响。因此，稳定美国经济也是全球经济发展的一种需要。
其二是机制优势。美国具有经济、金融政策的透明度、灵活性和相对有效性等制度优势，促进金融市场中金融投资产品多样化，提高金融投资的效益性，使得国际金融市场真正成为资金避险的重要市场。
其三是市场优势。美国具有将股票、外汇、商品和劳务等市场统一的规模与效益优势，在全球市场占有率和覆盖率相当突出，尤其是美元资产的主导性进一步扩大美国金融市场的吸引力。