副总经理 周到

　　赤子之心资产管理公司总经理赵丹阳《致投资者的一封信——2007》表示：“今天，就我们的投资能力，已找不到既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的。未来一段时间，市场的强劲也许会持续很久，经过慎重考虑，并和两个信托公司沟通后，赤子之心作为顾问的所有信托将尽快清盘。将投资款返还给投资者，便于投资者自由把握未来投资机会。”1月15日，将是深国投·赤子之心（中国）集合资金信托计划、深国投·赤子之心（中国）2期集合资金信托计划和深国投·赤子之心投资哲学集合资金信托计划的终止日。

　　无独有偶。从获得全年规模数据的7家QFII基金看，截至2007年11月末，全年净赎回额约22亿美元。相对于100亿美元的QFII额度，净赎回额并不算小。这表明，QFII基金的投资者相对谨慎。而从QFII基金经理的观点看，其对A股的谨慎程度也比国内基金经理高。因此，赵丹阳将投资款返还给投资者的做法，还算吾道不孤。

　　实际上，集合资金信托计划和QFII基金对A股市场的投资，在某些方面要比境内的证券投资基金更有优势。集合资金信托计划和QFII基金均无须在境内公开披露定期报告，也不受境内证券投资基金必须遵守的某些投资规则的限制。并且，集合资金信托计划是封闭的，而开放式证券投资基金则有赎回压力。尽管有上述优势，但A股市场又是一个使赵丹阳无从下手的股票市场和让某些境外投资者望而生畏的股票市场。这就值得境内中小投资者的回味。这至少表明，只有你的投资能力已在赵丹阳之上，才可以不关注这样的信息。

　　要检验你的投资能力是否已在赵丹阳之上，并不很难。2007年，上证指数上涨96.67%。深国投·赤子之心（中国）集合资金信托计划全年加权收益率约为48%，过去四年累计升幅约371%；深国投·赤子之心投资哲学集合资金信托计划全年加权收益率为47.37%。简单地说，如果中小投资者2007年的加权收益率超过48%，尽可以不理会赵丹阳那一套。如果过去四年累计升幅超过371%，更可以对赵丹阳的清盘行为嗤之以鼻。表面看来，赤子之心资产管理公司的顾问业绩不如大盘，不过，中小投资者2007年收益率低于48%，亦非个别。因此，对于某些投资者来说，拿到赵丹阳的清盘资金后，就以为可以“自由把握未来投资机会”，那就班门弄斧、贻笑大方了。赤子之心资产管理公司顾问集合资金信托计划，是收取费用的。集合资金信托计划的清盘，意味着赤子之心资产管理公司将不再继续收取费用。但这也同时意味着，赵丹阳可以不再承担风险。那么，你难道甘愿承担本金可能损失的风险？

　　《致投资者的一封信——2007》认为：“指数的顶和底永远是个谜。”既然是谜，就会有猜谜者。2005年底、2006年初，猜谜2006年上证指数能上摸1500的，已经属于底气很足；2006年底、2007年初，猜谜2006年上证指数能上摸3500的，更要花出吃奶力气。结果是，2006、2007年上证指数分别报收2675.47、5261.56。眼前的猜谜与往年的拘谨截然相反。市场对2008年上证指数充满信心。认为2008年上证指数能上涨到7000、8000、10000乃至12000点的，并不属于胆大妄为。更有意思的是，几乎无人预测上证指数要跌破4000乃至3500点。因此，2008年上证指数注定要涨，几乎成为共识。不过，从往年上证指数预测和实际结果的差距看，2008年是否会重蹈覆辙，甚至南辕北辙呢？

　　决定上证指数能否上涨的最主要因素，还是市盈率。《致投资者的一封信——2007》提出：“目前该市场的整体平均市盈率水平合理吗？”1月8日，A股加权平均市盈率为46.66倍。由于上市公司股票投资收益存在大幅减少的可能，因此，当前实际市盈率或许已经高于46.66倍。理解贪婪，仅仅停留在口头上，并不能克服贪婪。我赞成赵丹阳“我们需用一生的时间去完善自我的投资理论体系”的说法。或许，这更能以平常之心看待2008年的股票行情。