⊙姜韧

　　在经济景气时期，上市公司指标中多数人关注公司的每股盈利、销售利润率等盈利性指标，而忽略负债这一栏中的风险性指标。一个成功的投资者既要看到上市公司的盈利能力，也要看到上市公司的风险控制能力。这样才能在某些经济情况突变如美国次级债危机突发背景下控制好自己的投资风险。

　　我们知道公司资产是负债和股东权益的总和，公司进行运营的资金可以来自权益资本金也可以通过负债。一个高负债的企业同样可以达到非常高的收益，比如房地产企业，因为近几年正处于高景气周期，通过大量的负债杠杆撬动巨额投资，更能够获得超额收益，给股东带来回报。但其中的风险也可想而知。如果某个行业突然进入宏观调控的对象范围，或者景气度急转，很多高负债公司将无法应对，导致在行业景气度再度转好之前就宣告失败了。

　　彼得林奇在其投资策略案例中专门对负债指标进行了阐述：两只股票同属高科技行业，而且都是生产计算机芯片的。当时两家公司股价都高台跳水，GCA的股票从20美元跌到12美元，应用材料公司股票表现更差，从16美元跌到8美元。对比这两家公司的财务分析可以看到，其不同之处在于：当两家公司同处于行业景气困境时，GCA公司的负债为1.14亿美元，而且都是银行贷款，账上只有300万美元现金和7300万美元存货，在当时电子行业不景气的时候，价值7300万美元的存货在来年也许就会在低价大拍卖中贬值到2000万美元；相反，应用材料公司的负债为1700万美元，而现金却有3600万美元。当电子行业开始复苏的时候，应用材料公司股价反弹从8美元涨到36美元，但GCA公司却已宣告破产并以每股10美分的价格被收购。这就是负债决定的风险和机会。

　　负债也分长期负债和短期负债，长期负债可以提供给公司充裕的时间走出困境，而短期负债却是很多公司快速衰落的直接原因。如果一个公司大量利用短期负债，一旦行业景气度突变的时候，很可能会立刻面临归还借款的困境，而这种恶性循环一旦开始，公司将无力回天，也没有条件在行业景气复苏时复原了。因此，投资者在阅读年报时，切忌简单以每股盈利论英雄，通过高负债杠杆获得高盈利的企业须慎对，境内A股中曾经的高负债绩优股郑州百文衰落案例即是一教训；反之，负债率低且债务结构合理的上市公司在年报中透露出的潜在盈利成长性则值得关注。