笔者认为，影响本次招标利率高低的最主要的因素在于中小商业银行对存款资金的渴求，强烈的需求将会大大推高中标利率。

　　从中小银行的角度分析，虽说市场流动性过剩，但是过剩的资金主要在国有银行等大机构的“口袋”里，而中小银行本身日常经营资金并不宽裕。接连不断的紧缩调控明显削弱了以融入资金为主的中小银行的资金运用空间和范围，加上目前理财产品的活跃和股市都分流了一些商业银行被动存款来源，在2007年中小银行的存款规模大多增长不大。

　　由于国库存款纳入存款统计口径，并且春节后仍有很多大盘股进行IPO，另外通过目前数据可以看出一季度以后公开市场到期的央行票据和回购资金回较目前大大降低，未来银行间市场仍将保持偏紧状态。作为主动负债的国库存款为中小银行提供了一个资金渠道来源，所以目前中小银行类机构对本次国库现金商业银行定期存款的需求将会非常强烈。

　　此外，国库现金存款的招标次数较少，近三年基本保持了每年一次的频率，加大了市场品种的稀缺性。估计招标团内的所有中小银行成员都会参与投标。因此，我们预计本次招标利率会定位在很高的利率水平，基本上以银行间市场3个月回购利率和3个月SHIBOR利率为主要参照基准。

　　从目前银行间市场资金利率情况看。从2007年年末以来，银行间上3个月期限的回购利率基本上保持在4.50%上下，受市场资金面波动的影响，上下浮动范围大体在3.8％-5.0%之间。另一方面，分析3个月的SHIBOR报价情况，近期以来也是一路走高，现在基本维持在4.50%附近，和3个月的回购利率基本一致。预计在招标日以及春节后的一段时间内，市场资金宽裕的局面还将保持一段时间。

　　从本次中标后资金的用途上分析，按照负债与资产匹配的原则，用国库存款支持的资产利率要大于中标利率。而截至1月25日，3个月银行定期存款为3.33%，1年期定期存款为4.14%，3个月期央行票据收益率为3.40%，3个月商业票据转贴现利率为6.0%上下，3个月评级为AA的短期融资券利率区间大体在5.0%左右，3个月商业银行贷款基准利率6.5%以上。

　　从以上商业银行主要的几种同期限的使用途径来看，在招标利率高企（超过4.0%）的情况下，中标后的国库资金或者用于投资于3个月商业票据贴现业务，或者投资于3个月的短期融资券，或者发放3个月的商业银行贷款。但从占用商业银行资本充足率的角度分析，这三者的资产风险权重均为100%，并且投资于商业票据转贴现业务（买断式）和发放贷款间接增加贷款规模，与央行紧缩信贷的政策有些矛盾。

　　其他影响招标利率的因素还有：锁定3个月中标资金额度1.2倍的国债债券，降低了商业银行债券组合的流动性；中标资金要缴纳15%的法定准备金，商业银行实际使用比例为85%，即使发放贷款也只能最多发放75%的比例。

　　综合来看，本次国库现金存款投标最积极的将是中小银行机构，考虑到当前的市场资金比较充裕，估计3个月的国库定期存款将突破3.8%，估计中标利率区间为3.8％-4.0%，市场上比较激进的中小金融机构最高投标利率有可能达到4.50%以上。而大行投标意愿不强，投标区间或在3.50%-3.80%。