国寿跑输大市 太保高增长仍需三大检验

　　随着昨日中国人寿（601628）预增公告的亮相，国内A股市场三只保险股的预增业绩至此全部出炉。

　　公告显示，中国太保（601601）、中国平安（601318）2007年度净利润同比增长分别为500%以上、100%以上，均在各投行预期之内；倒是中国人寿的预增公告，令投资者略感意外，净利润增幅虽达50%以上，却低于市场预期。

　　⊙本报记者 黄蕾

　　三份看上去飘红的数据，并未能阻止三只股票的连绵跌势。1月30日，三巨头A股集体现跌，中国人寿、中国平安、中国太保分别报收于39.23元/股、71.1元/股、36.89元/股，跌幅分别为6.06%、1.9%、0.35%。

　　国寿：增长乏力低预期

　　中国人寿发布的预增公告显示，其2007年净利润同比增长50%以上（据惯例增幅应为50%至100%之间），根据2006年143.84亿元的净利润来计算，中国人寿2007年的净利润不超过288亿元。中国人寿交出的这份终考成绩单，低于各大投行的预期以及市场共识。

　　支撑中国人寿年度业绩低于预期的数据是：2007年前三季度，中国人寿利润就已达到246.96亿元，以此推算，其去年第四季度业绩大概在41亿元以下。相比其仅去年第三季度78亿元的单季盈利来讲，业绩环比或有下降迹象。

　　然而，净利润低于预期并不意味着中国人寿2007年真实业绩一定低于预期。安信证券保险分析师杨建海预计，中国人寿利润低于预期的原因可能有两个：投资收益浮盈实现的比例较低，为将来利润留下较大的平滑空间；准备金提取较多，给予客户更多的分红以实现业务更好的发展。

　　即便上述原因存在，中国人寿去年保费收入低于预期，却已成市场共识。东方证券保险分析师王小罡分析认为，去年中国人寿保费收入1966亿元，低于其原先1980亿元的预期，同比增长6.94%，低于平安寿险的15.1%和太保寿险的34％，原因在于：其两鸿产品满期给付、产品结构调整缓慢。

　　“我们认为，在中国人寿保费收入增速仅为行业均值三分之一的形势下，中国人寿不能将未来改善的希望寄托于保监会放松预定利率，而应该立足于丰富产品结构。”王小罡建议，中国人寿未来应该在发达城市更多的推销万能险或者投连险，在卖方市场则继续保持传统产品和分红产品为主的策略。

　　太保：未来三大看点可期

　　“太保预增去年净利润同比涨幅大于500%，即超过60.48亿元，我们对其去年业绩预测为净利润64.31亿元，可以说，完全符合我们的预期。”王小罡向记者表示。虽然太保2006年业绩基数较平安、国寿低，但仍值得肯定。

　　根据王小罡的预测，太保财险业务拥有国内最高的盈利水平，而寿险业务则在2007上半年显示了较大的进步，新业务利润率从37％提高到44％，人均产能提高51％，新业务价值同比激增68%等。

　　在他看来，未来太保主要有三大看点，首当其冲的是，A股IPO后，太保资本金得到极大充实，在此条件下，太保寿险业务是否能获得重生？保费收入是否能持续高速增长？“从2007年全年保费收入来看，太保寿险保费收入507亿元，超过我们原先预测14.5%，成绩优异。当然，长效还需继续观察。”

　　其次，当平安和国寿在保费收入和新业务利润率两方面显示出“鱼与熊掌”困境后，太保是否能在提高寿险市场份额的同时维护较高的新业务利润率？

　　第三，随着国寿财险的成立、平安财险与人保财险电销项目的推广、部分中小公司灵活多样的价格优惠，国内财险业务竞争越发激烈，太保财险能否在大、小公司的两面夹击下继续保持以往的市场地位？

　　平安：业务竞争力仍乐观

　　在岁末的A股资本市场掀起波澜的中国平安日前发布了2007年度业绩预增公告，由于2007年投资收益提升、保险业务持续增长以及银行、证券和其他资产管理业务利润贡献的大幅增加，按国内会计准则计算，预计平安2007年净利润同比增长100%以上。

　　平安百分百预增的业绩，符合市场普遍预期。细分至业务领域，平安寿险去年实现保费收入792亿元，财险保费收入214亿元，均略高于市场预期。

　　尽管产寿险业务的竞争势态将更加激烈，王小罡仍对平安2008年的业务竞争力持乐观态度。他认为，平安财险推出了全国第一个电话销售项目，拓展了销售渠道并且提高了价格竞争力和业务控制力；平安寿险则具备国内最完整的产品线和最强大的代理人队伍；且有望成为银行系保险公司开闸后受损最小而受益最大的行业龙头；保险、银行、证券、信托等多种业务的交叉销售将在更大范围和更深层次内展开，综合金融的竞争优势将逐步体现。

　　在A股有史以来最大规模的解禁和最大规模的融资双重压力下，近来平安股价连续走低。分析师们普遍认为，从公司估值看，目前中国平安A股的股价已经提供了长期买入的机会，但由于解禁和再融资的不确定性依然存在，短期缺乏做多意愿，估计股价仍将在低位徘徊一段时间。