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市场上流行这样的看法，股市不断地下跌，必然会拖垮楼价；或者相反，楼价不断地上升，股价必然会接着上升。可是，过去三个月里，事实告诉我们，楼价每周都在不断地上升，但是股价却一跌再跌。
如何解释楼价与股价，特别是与地产股背道而驰的现象？真的不容易。理论上，楼价升，地产公司卖楼，或者收租，没理由收益减少。收益不减少，股价凭什么下跌？
更有趣的是，上周五，恒指升幅不错，但是地产股却全线逆市下跌。昨日，地产股指数的涨幅也明显落后于大盘。地产股股价与楼价怎么可能不相关？付更高的价格追货买楼的人为什么不担心股市下跌而影响楼价？低价沽售地产股的人为什么不认为楼价上升会带动地产股上升？
想来想去，只能想到一种比较勉强的解释。首先，楼价上升，指的是二手楼楼价上升。现在全香港房屋在未来5年里的供应量严重偏低，这等于说，不少房地产发展商手上并没有楼房可卖。地产商没楼卖，楼价再高，地产商也没有钱赚。只有二手楼买卖的炒家才能赚到钱。
其次，许多小股民的不理性抛售。过去三个月，整体股市向下，地产股表现算是好的。不少人在去年8月、9月入市买地产股的至今仍有利润。小股民的一个特性就是当他们想减持股票来降低压力的时候，首先抛售的往往是账面上仍有钱赚的股票，而不是亏损严重的股票。而地产股正是账面上他们认为还有钱赚的股票，或者说亏损较小的股票。
我始终认为，股价最终一定会反映企业的赚钱能力。过去两个星期，我多次推荐的思捷，就是认定思捷的业绩不会让大家失望。上周五，恒指上升而地产股逆市下跌，这应该是趁低吸纳长实、新地、或者新世界的好机会。长实是去年的卖楼冠军，新地或者新世界将是今年的冠军。
华中雪灾。开始时，投资者担心打击经济，造成H股下跌。到了上周五，市场情绪突然转变，投资者认为灾后重建会是一个大商机。基建股开始变得炙手可热。(作者为香港城市大学MBA课程主任)