重构主业 加速媒体业务资源整合

　　●1月底，我们组织了对新华传媒的联合调研，与解放报业集团及公司新任高管进行了充分交流。公司定向增发收购资产完成后，已然启动相关媒体经营业务整合和运营模式转换，将首先着力打造“出版物的第三方广告运营”和“出版物的流通物流”两大运营平台，旨在实现“上海平面媒体广告与物流体系的整合”以及“跨区域和跨媒体拓展”两大产业功能。

　　●基于完成对区域内平面媒体广告代理权的整合，新华传媒在广告运营业务的发展除了向其他媒体的平行扩张，更多地将实现广告经营的纵深挖掘，利用其代理之各种拥有不同细分目标读者群的媒体，提供更为有效的平面媒体组合广告投放，在增加客户广告投放效果的同时实现自身盈利和品牌效应的有效提升。

　　●完成资产重组及业务架构重建后的新华传媒将是国内平面媒体集团适应市场发展、体制改革的一种重要模式，然而，完全自我完善方式的成长是较为缓慢的，甚至可能会走的一些弯路，如果新华传媒能够适时引入具有丰富市场化、国际化运营经验的媒体集团作为战略投资者，无疑将在经营管理、媒体整合、客户资源方面予以公司极大的支持，促进公司更快、更好的发展。

　　●上年末，SMG以电视、广播频率节目制作、广告经营等优质资产向炫动卡通单方面注资，资本运作平台地位基本确立，炫动卡通若如预期上市，公司当初4000多万投资或成国内资本市场最佳直投项目之一。

　　●根据调研情况，我们预测，公司2008-2010年每股收益分别为1.23元、1.43元和2.12元，最新收盘价计算，公司未来三年动态市盈率分别为33倍、28倍和19倍，处于目前国内传媒上市公司的最低端，鉴于公司良好的成长前景和市场地位，我们再次重申对公司的“买入-A”投资评级，建议现价买入，维持12个月目标价86元。

　　（安信证券）