三友化工 纯碱龙头 前景值得期待

　　公司是我国制碱行业的重要生产基地，拥有自营进出口权，具备年产纯碱170万吨的生产能力，纯碱国内产能占比达10%，并拥有国内单套产能最大的纯碱生产装置。公司地处冀东平原，交通便利，区位优势较为明显。受益于纯碱行业景气度提升，纯碱价格涨价幅度加快，公司盈利能力显著提高，预计2007年净利润同比将有大幅增长。

　　受益产品价格上涨

　　近期纯碱价格屡创新高，价格提升幅度也明显加快，2007年四季度每月提价幅度为50元／吨，进入2008年1月提价幅度达到100元／吨。作为行业龙头，由于纯碱所带来收入占公司主营业务收入6成有余，公司对碱价敏感度较高，持续的产品价格上涨给其盈利能力提升带来了更多机会。

　　另外，快速扩张也为公司分享行业的高景气奠定了基础。行业研究员预计，公司今年纯碱产能有望达到200万吨，其它业务也将保持一定增长，显然其后期业绩增长仍然依赖于业务扩张，扩大纯碱产能，同时继续扩大氯碱产能等将成为公司盈利增长的持久动力。

　　产业链或将进一步完善

　　集团公司控股的大清河盐场具有60万吨/年的生产能力，公司已和集团共同成立了三友盐化，三友盐化计划建设60万吨/年的盐场，为避免未来的同业竞争，集团公司曾有承诺，一旦三友盐化的盐场建成，将把大清河盐场注入上市公司，未来公司将真正形成盐碱一体化，成本优势明显。另外，公司刚刚完成增发工作，其募资将主要投向6万吨/年有机硅项目等多个项目，由此，公司氯碱产品产业链也将得到有效延伸，实现从大宗化工产品向化工新材料的转型。而在产业政策影响下，随着产业链不断完善，公司在循环经济上所下的功夫，对其提高资源使用效率，降低成本，减轻环保压力，提高经济效益也将带来相当的帮助。

　　机构给予增持评级

　　看重纯碱在化工行业的重要地位以及公司产能扩张和市场份额，中原证券给予公司增持评级，预计公司2007年至2009年每股收益分别为0.57元、0.74元和0.96元，对应动态市盈率为41.33倍、31.83倍和24.54倍。

　　（天信投资 王飞）