副总经理 周到

　　世界主要股市一改近日的疲软走势，忽然大幅上扬。2月12日，恒生指数、伦敦《金融时报》100指数、巴黎CAC40指数、法兰克福DAX指数、道·琼斯工业平均指数分别上涨1.35%、3.54%、3.37%、3.33%、1.09%。据美联社报道，美国著名投资家、“股神”沃伦·爱德华·巴菲特（Warren Edward Buffett）当天表示，伯克希尔·哈撒韦股份有限公司（Berkshire Hathaway Inc.）（BRK.A，NY；BRK.B，NY）打算为3家债券保险公司的市政债券提供8千亿美元的再保险(Reinsurance)，以帮助相关企业摆脱目前的困境。巴菲特是这家纽约证券交易所上市公司的创始人。而3家债券保险公司分别是Ambac Financial Group Inc.、MBIA Inc.和Financial Guaranty Insurance Co.。美国股市受此消息刺激，道·琼斯工业平均指数上升133.40。不过， Ambac Financial Group Inc.和另1家债券保险公司已拒绝伯克希尔·哈撒韦股份有限公司的美意。

　　巴菲特此举的意图，恐怕不在救市。一般而言，若发行债券的实体违约，债券保险业者须代为偿还债务。再保险可为这些债券提供第二级的保护，从而分散债券持有人的风险。巴菲特说：“此举仅为消除市场的一个主要麻烦而已。”但伯克希尔·哈撒韦股份有限公司的提议仅针对市政债券。市政债券包括一般责任债券（general obligation bond）和收益债券（revenue bond）。前者由地方政府发行，以一种或几种税收能力为信用。后者以建造某一基础设施的代理机构、委员会或授权机构为发行主体，其偿债资金来源于这些设施有偿使用形成的收益。总体看，市政债券偿债能力较强。伯克希尔·哈撒韦股份有限公司也愿意为其再保险。而次贷债务等其它颇具风险的、复杂的金融工具，则不在其再保险范围内。不仅如此，它还要求3家债券保险公司为市政债券再保险提供巨额保险费用。因此，这更像伯克希尔·哈撒韦股份有限公司的商业行为。实际上，3家债券保险公司无法拿出足够现金，用于支付相关保险费用。伯克希尔·哈撒韦股份有限公司事先对此不可能不知道。因此，笔者认为，巴菲特此举更像作秀。至于作秀的目的，是否在于短期刺激股价，则不得而知。我看，个人“救世”成功，在股市史上也并未出现过。

　　笔者相信，经过进一步思考，美国股民会认识到这一点。美国总统布什2月11日签署由白宫经济顾问委员会起草的年度《总统经济报告》。该报告将提交美国国会审阅。它仍维持此前对美国经济增长的预测，即2008、2009年的经济增长率将分别达到2.7%和3.0%。近期，频频有经济学家预言美国经济2008年将出现衰退，且多重经济数据也显示美国经济疲软迹象。国际货币基金组织1月29日发布预测说，2008年美国经济增长率为1.5%。这要比《总统经济报告》低调许多。不过，后者也不得不承认，“一些抵押贷款证券二级市场的萎缩以及大型金融中介机构可能发布的资产减记，都是经济扩张面临的新的下行风险”。而美国经济增速放慢，也会影响到中国经济的增速。笔者认为，道·琼斯工业平均指数最近的疲软表现，不会因为巴菲特打诨插科和白宫嘴硬，而忽然变得十分坚挺。日本、英国、法国、德国及中国香港等股市，仍将看道·琼斯工业平均指数的阴暗脸色。

　　此外，香港市场要求取消股票交易印花税的要求一旦实现，有可能导致A股市场资金进一步分流。香港交易所（0388.HK）主席夏佳理近日接受香港媒体采访时表示，取消交易印花税有助于刺激金融产品买卖的成交量，这也是全球金融市场的发展趋势。他希望香港特区财政司司长曾俊华能于本财政年度考虑取消印花税。目前，港股市场交易印花税率为0.02％。。而内地证券（股票）交易印花税率为3％。。后者比前者大许多。香港市场如果取消股票交易印花税，在港股直通车未开通之前，很可能成为某些资金通过地下通道进入香港市场的诱因。

　　因此，从海外股市看，A股市场面临的压力，仍有可能进一步增大。