■天相投资顾问有限公司 金融创新部
中银动态策略股票型证券投资基金（以下简称中银策略）是中银基金管理有限公司发起设立的第5只基金。该基金将采用“核心-卫星”双重资产配置策略。其中核心组合投资于从沪深300指数成份股和备选成份股中精选50至100只大盘蓝筹股票，发挥其长期收益稳定、低风险的优势；卫星组合投资于具有持续竞争力、增长潜力和财务健康的股票，把握获取超额收益机会。我们认为，中银策略基金的投资策略具有其特有的组合优势，有望达到获取市场稳定收益和追求成长的双重目的。
一、“核心—卫星”策略具有波动小的优势
我们将沪深300指数和股票型基金按照60%和40%的比例合成“核心—卫星策略”模拟效果。采用核心-卫星资产配置可以将两种投资方式的优势相结合，使组合波动在相对稳定的同时，获取较好的超额收益。从下表也可以看出，核心卫星策略的波动性小于市场波动；在收益方面，从长期来看，取得了超越上证指数和股票型基金的收益，整体效果突出。
表1：核心卫星策略与其它指数相比波动性及收益率
| 名称 | 05.6.1—05.12.31 | 2006 | 2007 | 05.6.1—08.2.22 | |
| 股票型 基金 | 年化标准差 | 0.14 | 0.20 | 0.27 | 0.23 |
| 收益率(%) | 9.30 | 115.70 | 123.54 | 372.02 | |
| 核心卫星策略 | 年化标准差 | 0.18 | 0.22 | 0.30 | 0.26 |
| 收益率(%) | 8.48 | 118.39 | 145.90 | 418.30 | |
| 沪深300
| 年化标准差 | 0.20 | 0.23 | 0.33 | 0.28 |
| 收益率(%) | 7.89 | 121.02 | 161.55 | 449.36 | |
| 上证指数
| 年化标准差 | 0.21 | 0.24 | 0.29 | 0.27 |
| 收益率(%) | 9.46 | 130.43 | 96.66 | 312.00 |
1.核心部分跟踪投资能够给基金带来一个平稳的业绩基础
我们认为，在板块轮动、市场热点转换的情况下，跟踪沪深300指数的投资策略能够更为充分地分享指数上涨带来的市场收益。在60%以上股票资产投资于沪深300指数成份股的情况下，中银策略基金的核心投资部分将会呈现较强的长期获益能力，从而使得该基金的整体业绩有一个较为平稳的基础。
2.卫星部分的主动投资有望在良好的风险控制下获取稳健超额收益
中银策略基金卫星股票投资部分将充分发挥基金经理人在主动投资上具有的优势，选择具备良好成长性的股票，以在核心投资部分较为平稳收益的基础上追求超越市场平均水平的收益。我们认为基于基金管理人和基金经理良好的投资管理能力和较强的风险控制意识，中银策略基金卫星投资部分的超额获益能力值得期待。
二、中银基金管理有限公司投资管理能力良好，风险调整后收益表现突出
中银基金管理有限公司是2004年8月设立的合资基金管理公司，目前公司旗下已经有中银中国、中银增长和中银收益3只积极投资偏股型基金。中银基金3只偏股型基金整体业绩表现良好，截至08年2月22日最近一年的净值增长率为73.61%，在同业54家基金公司里排名第十五；此外，公司在震荡行情中表现更为突出，自07年十月中旬市场从6000点上方调整以来，截至08年2月22日，中银基金凭借着较强的风险控制能力取得了-0.48%的管理业绩，在57家基金公司中排名第一，与同业-13.16%的平均水平相比显示出较强优势。
三、基金经理具有较为丰富的投资管理经验、既往管理业绩突出
中银策略基金拟任基金经理陈志龙具有国内、外双重投资管理经验，目前为全球风险协会会员，持有全球风险专业人员协会颁发的金融风险管理师证书；特许金融分析师（CFA）。与此同时，自07年8月起，陈志龙开始担任中银增长基金的基金经理，与投资部总经理伍军一同管理中银增长，并取得了良好的管理业绩。自07年8月22日至08年2月22日，该基金净值增长16.14%，在同期229只基金中排名第2，此外中银增长在震荡市场行情中也有突出的表现，2007年四季度取得7.56%，在同业231只基金排名第2，08年以来（截至08.2.22）排名第13。基金经理丰富的投资管理经验以及金融风险控制方面良好的背景增加了中银策略基金卫星投资部分在良好的风险控制下获取稳健超额收益的信心。
基金投资选择的建议
我们认为中银策略以其颇具特色的“核心-卫星”策略有望在竞争激烈的基金同业内占据一席之地，作为股票型产品，该基金比较适合能够承担较高风险、追求较高收益的投资者。当然，作为一只新基金，其设立后的综合绩效还有待于进一步观察。