申银万国：

　　结论或投资建议：1、根据各地的发展目标，我们认为中央政府的经济增长目标在8％左右；CPI目标在4.8％以下，居民收入增长10％左右。2、各地政府的首要目标应该是防通胀，通胀与反通胀的权衡决定了政策走势，紧缩基调恐怕将继续。3、从各地的GDP目标、居民收入目标、财政收入目标和通胀目标可以大致推算出企业盈利走势，预计达到20％。4、历史经验表明，投资和经济增长的政治周期效应值得关注，但是随着中央对地方控制力的逐渐增强，政治周期效应可能逐步弱化，当然这是一个长期过程。

　　原因及逻辑：1、根据历史经验，地方经济发展目标总是略高于中央发展目标，经济增长一般比全国高2％，CPI一般持平或略低于全国目标。2、通胀目标设定在4.8％左右，并不意味着中央政府就认为能够将通胀调控到该水平，而是避免进一步推高通胀预期的无奈之举。但是为了达到这一目标，各地政府必须尽全力调控通胀。如果不能达标，就只能通过增加转移性支付来应对通胀威胁。