派对刚开始,酒却没有了
2008年03月11日 来源:上海证券报 作者:⊙琢磨
⊙琢磨
今年债券市场的春季行情来得很早也很快。究其原因,一是市场认为美国降息限制了国内加息空间,即使国内有加息空间也有限;二是预期CPI下半年会回落;三是在雪灾和出口下降的情况下,经济前景不容乐观,并出现了紧缩政策可能放松的预期。因此,虽然知道CPI的上升还没有结束,加息预期仍在,但各机构已经纷纷提前布局。
一位朋友据此形象地做了个比喻,市场就像一个人被劈头盖脸、一顿拳打脚踢的暴打后,发现虽然对方还有打的理由和动机,但好像暂时打不动了;并且测算,即使还会挨打,今年也就再挨1-2次,立刻又对生活充满了激情和向往。
姑且不论这个比喻是否贴切,只要市场将利空减少解读为利多,市场趋势就会向好的方向发展,那么做多也是不错的选择。
但债券市场和股票市场还是有些区别的。债券的价值与价格的联系更加紧密,只有热情和资金,而没有基本面的配合,债券价格很难脱离价值中枢(2005年除外)。
目前债券市场的状况就很尴尬,做多的热情还没得到宣泄,行情就已经没得做了,好象party刚开始,酒已经没有了一样扫兴。
在今年微观市场环境有所改善,但宏观环境还没有转好情况下,债券市场只是具备了收益率暂时不再上升的条件,收益率下降的条件和空间都不充分。在这样的环境下,投资者可以获得债券持有收益,但想获得超额的资本利得的空间有限。
另外,笔者以为,造成目前债券市场刚刚想跳一跳就碰到屋顶的原因之一,是去年债券市场下跌的幅度不够,债券收益率仍然偏高,制约了市场反弹空间。