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      2008 年 3 月 12 日
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    B7版:上证研究院·宏观新视野
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      | B7版:上证研究院·宏观新视野
    坚持“两防”政策取向 灵活把握调控力度
    如何防治
    当前通胀压力
    影响当前我国经济的两大国内外因素
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    影响当前我国经济的两大国内外因素
    2008年03月12日      来源:上海证券报      作者:⊙范剑平 王远鸿
      ⊙范剑平 王远鸿

      

      从四个方面看近期极端气候灾害对国内经济影响

      今年年初,我国南方19个省市出现大范围降温、降雪、冻雨等恶劣天气。受灾害影响较大的地区是我国人口集中、经济发展水平相对较高的地区,这场突如其来的暴风雪导致受灾地区交通运输、能源供应、电力传输、通讯设施等出现不同程度的中断,不可避免地会影响当期的经济活动,工业生产、投资、消费都将会受到不同程度的影响。

      第一,极端气候灾害加大了控制农产品价格上涨的难度。雪灾对农业的不利影响最大。根据农业部统计,农作物受灾1.78亿亩,其中成灾8764万亩,绝收2536万亩。由于冬小麦受灾面积较少,大雪缓解了旱情并有助于杀灭病虫害,利于小麦增产。因此,雪灾对粮食生产和价格影响不大,但雪灾对南方地区蔬菜、油菜和畜牧业造成的灾害性影响较大,将使整个春季鲜菜供应偏紧,使全年植物油价格涨幅加大,也使肉类商品价格居高不下。

      再加上2007年物价上涨翘尾因素的影响,经模型测算,全年居民消费价格涨幅预计将达到5.5%左右,比2007年高出0.7个百分点,极端气候灾害加大了控制物价上涨的难度。

      第二,居民消费需求会受短暂影响,但对全年影响不大。由于雪灾的影响,受灾地区部分商品供应出现紧张,价格大幅上涨,再加上交通不便和停水停电,灾区居民消费受到很大的影响。同时,春节黄金周受雪灾的影响,全国接待游客同比下降5.2%,实现旅游收入同比下降6.2%。

      初步预计2008年一季度消费品零售额的增速将在去年四季度高增长的基础上有所回落,但雪灾对消费的负面影响时间较短,2008年全年居民消费仍然可以保持稳定增长。

      2007年城乡居民收入保持了较快增长,全年农村居民人均纯收入4140元,扣除价格上涨因素,比上年实际增长9.5%;城镇居民人均可支配收入13786元,实际增长12.2%。

      根据劳动社会保障部提供的信息,近年来最低工资调整比较慢的地区,2008年将继续提高最低工资标准,这也将会对中低收入居民收入的增长起到促进作用,将会对2008年消费增长起到较好的保障作用。

      2008年奥运会在我国举行,也将会对国内市场销售产生“奥运景气”推动作用。预计2008年社会消费品零售额名义增长17%,实际增长12.5%左右,基本与2007年实际增长率持平,仍为正常偏旺。

      第三,灾后重建可能扩大固定资产投资需求。雪灾对投资的影响具有两面性,一方面,由于我国北方许多地区在冬季不具备施工条件,固定资产投资完成额比较小,南方省市区在我国一季度固定资产投资完成额中比重较高,这次雪灾对我国一季度固定资产投资造成了较大的负面影响。

      但是,另一方面,由于雪灾造成了一些电力、自来水、燃气、交通等基础设施的损坏,而灾后重建和重建中抗灾标准的提高势必增加对这些设施的投资规模,因此成为扩大投资新增需求的因素。

      雪灾对投资的负面影响主要在1月份和2月份,预计一季度投资增长将有所下降,但对全年固定资产投资影响不大。2008年,促使我国投资保持较高增速的基本因素依然存在。2007年1-12月,新开工项目计划总投资同比增长28.0%,增速比去年同期提高24个百分点;在企业销售收入和利润增长加快的情况下,企业投资的积极性较高;同时,企业自有资金增长较快,为企业扩大投资提供了资金保障;2007年新开工项目数量和新开工项目计划投资额呈现逐月提高的势头,为2008年投资提供了增长惯性。

      预计2008年全社会固定资产投资名义增长23.8%,比2007年下降1个百分点;其中城镇固定资产投资名义增长24%,比上年下降1.8个百分点;房地产开发投资名义增长25%,比上年下降5.2个百分点。2008年固定资产投资增速仍在偏快区间运行,控制固定资产投资过快增长依然是宏观调控的重要任务之一。

      第四,灾害对工业生产影响有限。雪灾对工业的破坏性主要在于对整个货运体系及电力供应方面的负面影响。

      货运体系的瘫痪使得工业品原材料、能源的输入变得困难,也影响了正常的销售行为,这些都会影响正常的生产行为。交通运输受阻也使煤炭运输出现瓶颈,许多电厂存煤低于警戒线、全国因缺煤停机4000多万千瓦;而由于输电线路覆冰,导致输电设施大面积受损,严重影响了电力生产和供应。全国已经有19个省(区、市)出现拉闸限电,将使得1、2月份的工业生产都会受到一定影响。

      不过,一季度的工业活动与一年当中的其他季度相比所占比重相对较小,在此段时间内节假日较为集中,所以可能产生的生产损失较为有限。我们预计一季度规模以上工业生产增速将回落到16.4%左右,比上年同期的18.3%回落约1.9个百分点。

      灾后重建扩大投资需求,居民消费需求全年也可以保持稳定增长。因此,内需对工业生产的拉动作用仍然强劲。

      构成2008年工业生产下行压力的是出口需求降温,工业企业出口交货值从2007年上半年的21.7%下降到12月份的18.3%。随着出口放缓,工业生产先行指数预示2008年全国规模以上工业企业增加值增速将延续下行趋势,初步预测全年同比增长16.5%,比2007年回落2个百分点;其中,重工业增速由2007年的19.6%下滑到2008年的17.5%,轻工业增速由2007年的16.3%下滑到2008年的14.1%。

      在雪灾对我国经济带来诸多负面影响的同时,也应该看到这些影响是暂时的。因为,以往这样的自然灾害并不会导致我国经济增长的基本面和基本趋势发生改变。随着气候的逐渐转暖和灾后重建工作的有序进行,预期全社会经济运行将很快步入正常轨道,并预计二季度我国经济就将恢复正常增长,投资领域可能会出现报复性反弹。

      

      国际经济环境新变化对中国经济有四大影响

      进入2008年以来,国际经济形势发生了重大变化。随着美国等金融机构2007年第四季度财务报表的相继公布,因次贷造成损失的信息被不断披露出来。美国金融机构宣布的资产损失冲减金额累计超过1500亿美元,远高于美联储主席伯南克预期的500亿美元至1000亿美元。

      同时,美国去年第四季度经济增速仅为0.6%,房产投资更是出现了23.9%的负增长。美国去年第四季度经济增长大幅放缓,预示了未来美国经济步入衰退的可能性在加大。美国经济不确定的前景,也增加了2008年全球经济特别是新兴市场经济(包括中国经济)的不确定性。

      第一,国际经济降温将导致我国外贸出口增速明显放缓。近年来,中国非常注重对美国以外其他国际市场的开拓,对欧洲、非洲、拉美的出口增长都很快。尽管如此,美国仍是中国最主要的贸易伙伴,特别是对美国出口的巨幅顺差,在中国国民经济核算体系中是最突出的净出口贡献来源。在2005年至2007年,我国对美国贸易顺差占全部贸易顺差的比重分别为112%、81%和62%。

      2007年净出口拉动中国经济2.7个百分点,其中对美贸易顺差拉动中国经济增长1.7个百分点。如果今年美国经济下滑或衰退并带动全球经济增长放缓,将造成中国出口减少。在中国进口保持快速增长的背景下,我国净出口规模减少,其对GDP增长的拉动作用也将下降。

      根据我们对中国出口对美国产出弹性变化趋势的跟踪观察,近年来中国出口对美国产出的弹性在逐渐减小。根据绝对量测算,预计今年中国出口对美国产出的弹性为5.75左右。也就是说,美国GDP总量每下降1个百分点,中国出口总量将下降5.75个百分点。根据增长率测算,预计今年中国出口对美国产出的弹性为4.75左右,即美国GDP增速每下降1个百分点,中国出口增速将下降4.75个百分点。去年美国的经济增长率在2.2%左右,假如今年美国经济出现零增长,那么可能会导致中国的出口增速下降10个百分点。

      如果美国经济陷入衰退,欧盟和日本也难独善其身。美国占欧洲出口市场的四分之一还多,美国经济萧条、美元贬值,都将削弱欧洲商品的竞争力。

      据欧洲中央银行研究表明,美国内需每下降1%,欧洲国内生产总值就下降0.25%。日本受到的影响与欧洲类似。据我们测算,中国出口对欧盟产出的弹性在3.32左右,对日本的产出弹性为0.21左右,因而中国出口受到欧盟、日本经济减速影响相对较小。

      按照定量分析,预计2008年全年我国出口增长16%,进口增长17%,贸易顺差规模大约为2950亿美元,比2007年增加380亿美元,贸易顺差的增幅由2007年的51%明显下降为12%左右,净出口增幅下降是2008年GDP增速回落的主要因素。

      第二,美元贬值将加大国内通胀压力。美联储持续降息一方面打压美元,推动人民币对美元加快升值,对中国出口企业是雪上加霜;另一方面,降息和美元走软加重美国通胀程度,全球油价、大宗商品价格走高,中国通胀水平也会被推高。

      2007年12月美国CPI同比涨幅为4.1%,2007年12月和2008年1月欧元区CPI涨幅为3.1%和3.2%,继续向上大幅攀升。俄罗斯和印度等新兴市场国家的通货膨胀率也居高不下。

      我们利用定基的中国居民消费价格指数,构造了其与国际能源现价的定基物价指数的状态空间模型,得到了国际能源价格变化对中国CPI的影响系数。近年来国际能源价格水平变动对中国CPI的影响不断加大,2007年在0.10左右,也就是说,国际能源价格每提高1个百分点,将导致中国的CPI上涨0.1个百分点。今年以来,国际油价屡创新高,农产品价格和其它工业原料价格不断走高,输入型通货膨胀压力进一步加大。

      第三,对中国资本市场将产生一定冲击。由于我国金融机构介入次贷领域有限,且我国的资本项目尚未完全开放,目前尚未发现外资流出造成我国资本市场的波动,故美国次贷危机对我国金融体系的实质性影响有限。但是,次贷危机主要通过影响国内资本市场投资者信心对国内外资本市场会产生联动现象,其实已经对我国证券市场产生了较大影响。

      如果我国资本市场持续低迷,在间接融资的信贷渠道控制较严的背景下,预计企业直接融资规模将比上年缩小,这将会影响上市公司的经济活力,导致企业经营活动增长速度减慢,从而对资本市场发展和宏观经济稳定产生不利影响。

      当然,也存在另一种可能,发达国家货币政策开始从适度偏紧调整为中性或中性偏松,这将使得我国进一步实施紧缩货币政策的空间缩小,我国利用货币政策进行宏观调控将受到限制。在人民币升值预期不变情况下,热钱将加大进入中国市场的力度,而其中很大一部分会流入A股市场,这将加大A股市场的波动。

      第四,有助于抑制我国经济由偏快转为过热的风险,促进我国经济结构调整。世界经济形势变化会通过外部需求调整将引导我国最终需求结构发生变化,从而有利于缓解我国经济内外失衡加剧的矛盾,并使经济增长速度放慢,抑制我国经济由偏快转为过热的风险,有利于缓和国际压力、调节经济结构。

      同时,人民币升值会首先减少低附加值产品,包括高污染和高耗能产品的出口,有利于促进我国经济增长方式转变。外需增长减慢和出口结构调整,会通过生产要素的重新配置促进国内产业结构调整。