增发项目将形成新增长点

　　●2007年公司实现营业收入5.29亿元，同比增长2.9％，净利润2314万元，同比增长5.5％，每股收益0.22元，低于我们预期。公司推出每10股转增3股的分配方案。2006年由于执行1.23亿元的国家医疗救治体系项目采购合同，业绩基数相对较高。2007年没有出现全国性的政府订单，所以业绩同比增长显得较为缓慢。

　　●2007年医疗器械收入4.81亿元，同比基本持平。放疗设备实现恢复性增长；医用耗材增长势头也较为良好，而主导产品消毒灭菌设备有所下降；增发项目清洗消毒器和非PVC软袋大输液生产线贡献了3000余万元收入。对不锈钢等原材料进行集中采购，成本控制得力，综合毛利率同比小幅提升0.1个百分点。营业外收入对利润总额的贡献度达到38%。

　　●公司药厂大型设备销售比例有所提高，应收账款周转天数152天，存货周转天数203天，同比均有所放缓。原材料集中采购使货款支付期较以往提前，公司应付账款下降明显。在上述因素以及研发投入加大的共同影响下，经营活动现金流仅为-3494万元。

　　●随着医改的全面推进，国家对基层医疗机构的投入会进一步加大，目前政府招标采购已经显现加速增长的趋势，预计2008年下半年将迎来政府采购的高峰，公司各类产品都面临较大的市场机遇。随着增发项目建设达到设计产能，清洗消毒器和非PVC软袋大输液生产线将成为公司重要的增长点。

　　●我们维持2008年-2010年EPS0.53元、0.76元、0.92元的盈利预测，分别同比增长144％、43％、22％，对应市盈率分别为42倍、29倍、24倍，基于其良好的成长性以及在细分领域中的龙头地位，维持“增持”评级。

　　（申银万国）