⊙张鑫
最近一段时间以来，面对我国股市持续暴跌，投资者信心遭受重创，有关政府要不要救市的争论也越来越多。反对者以国外为例，认为救市解决不了问题，股市的问题还是要由市场来解决，政府最基本的责任是维护市场的秩序，确保市场的公开、公平和公正。这似乎是很有道理的。但如果考虑到目前中国资本市场发展所处的特殊背景，从保障股权分置改革和股市健康发展的需要来看，政府救市则显得非常必要，甚至是应该不得不为的迫切要求。
股市的运行趋势与资金面存在着十分密切的关系，供求关系失衡必然会导致股市的波动。2001年6月提出“国有股减持”后遭到市场以脚投票、2005年5月提出“股权分置”改革后遭到许多专家学者的怀疑，主要原因就是担心一旦占上市公司股本总额近三分之二的非流通股集中进入股市交易，必将使股市供求关系发生实质性的变化，以致压垮整个市场。后来股权分置改革进展之所以出乎意料的顺利，也是与改革过程中投资者的创新、大股东延长非流通股锁定期以及政府出台了诸如上市公司回购社会公众股份、控股股东增持社会公众股份等一系列政策措施直接相关。这样才打消了投资者对非流通股可能大量入市引致股指暴跌的疑虑，使遭受惨重损失的广大投资者的信心也得以恢复，并最终终结了2001年6月到2005年上半年长达四年多的熊市而步入了随后近两年的牛市，为进一步推进股权分置改革创造了良好的市场环境。
自去年10月以来，我国股市连连下挫，虽然有美国次贷危机、国内宏观紧缩政策等因素的影响，但根本原因还在于大规模大小非的减持和上市公司巨额再融资迅速改变了市场供求关系的预期，从而影响了投资者的持股信心。数据统计显示，2007年大非解禁的公司有443家次，涉及股份合计达174.05亿股。2008年全年A股市场解禁股更是高达1339.193亿股，总市值超过29763亿元。如果考虑到中国平安公司巨额再融资方案在股东会通过可能引发的再融资高潮，市场面临的压力更大，也更难以预期。而从资金面看，仅靠新基金的发行和QFII的开闸远远解决不了市场对资金的巨大需求。供求关系的严重失衡必然影响到投资者的预期，对投资者心理造成严重的冲击，并引致股市大幅下跌乃至崩盘。这其实是市场运行的结果，如果任其发展，最终必将严重损害投资者尤其是中小投资者的利益，进一步打击广大投资者的信心，非但使股权分置改革的成果得不到保障，我国资本市场的进一步发展也将受到严重的影响。
股权分置改革是一项“开弓没有回头箭”的政策举措，旨在解决制约我国资本市场发展的最重要的制度性障碍。虽然它不是包治百病的灵丹妙药，但这是我国资本市场发展过程中不得不跨过的一道坎。尽管从目前看进展比较顺利，但更为艰巨的时期还是在大小非解禁后，扩容的巨大压力可能影响股市的稳定发展，进而使股改的成果大打折扣。从目前来看，这种解禁压力不仅已经对投资者的心理产生了很大的利空影响，而且对股市产生了实实在在的冲击。由于非流通股基本上是一元一股甚至更低获得的，非流通股持有者是股改和股市上涨的最大赢家，变现的动机非常强烈。因而大小非一解禁就遭到疯狂抛售的事件不断出现，并有进一步加剧的趋势。有大户甚至说道：“如果有需要，不会计较卖出时的一两个跌停板。”事实上，大小非解禁的狂潮已超过了很多人的想象。面对“大户”狂抛法人股，一些基金经理发出“快受不了了”的声音。
如果说沪综指从6124点跌到4700多点是挤泡沫的行为，属于市场的正常调整；那么，从5522点快速跌到4000点的合理投资价值区间后，在国民经济健康稳定持续发展的前景仍然可期、上市公司质量明显提高、市场监管有效性得到加强、外围股市也出现好转等背景下，我国股市还是“跌跌不休”，股市运行的技术分析失去作用，这只能说明另有原因。可以说，正是大小非的疯狂抛售、巨额再融资消息的频频传出迅速改变了股市的供求状况，从而导致了市场持续的大幅调整。更令人担心的还在于，如果股市连连下挫引起的股民的恐慌情绪传导到基民身上，不可避免地还将引发基民的大规模赎回潮，然后迫使基金被迫抛售股票，由此形成恶性循环，其后果不堪设想。那时，我国资本市场将不堪承受，股权分置改革的成果也很可能因此而被毁掉。
“切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益，维护股票市场的稳定发展”是股权分置改革的生命线。在股权分置改革的特殊背景下，当我国股市遭遇到国内外利空因素的严重打击时，政府及时出台一些救市措施是非常必要的。当务之急最重要的是要采取果断行动，暂缓新股发行的节奏，尤其是要明确限制那些“狮子大开口”式的再融资行为，有效地消除投资者对于资金面上的巨大恐惧，为股市的稳定发展创造明确的预期。同时要继续开拓资金入市的新渠道和新机制，将印花税调整为单边征收，还要更加善待中小投资者，并切实保护他们的利益。这样做的目的在于让市场明确管理层对维护资本市场稳定发展的积极态度，消除目前弥漫在市场上的不正常的恐慌情绪，取信于投资者，重树市场的信心，最终使我国资本市场回归到稳定发展的轨道上来。
编者按：上证综指跌破了绝大多数人原先认为的“铁底”4000点，A股市场是否已经由“牛”转“熊”？到底是什么原因导致了这一波连续下跌？怎样才能稳定股票市场？从今天起，本报评论版将配发系列文章，从多个角度进行深入分析，以飨读者。