股市非理性下跌 亟待政策配合重振信心

　　●调整印花税，加快QFII等资金入场的宽松政策信号应尽快发出

　　●严格控制再融资，有必要对金融企业再融资出台有针对性规则

　　●有序引导“大小非”解禁

　　●凡易较大影响股市的流动性对冲政策，应尽量平缓，充分考虑资本市场承受力

　　●创业板建议暂缓推出，当前可考虑推出股指期货、融资融券、T+0制度

　　⊙本报记者 周翀 商文

　　针对股市连日下挫的局势，中国政法大学教授刘纪鹏昨日在接受本报记者采访时表示，股指跌破4000点就是一种非理性的表现。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求也向记者表示，“股市处于这个境地，任何人都不愿看到。如果任其发展，将动摇资本市场进一步改革发展的基础，动摇投资者信心，给股改成果带来巨大影响。”

　　吴晓求认为，“股市连续下跌背后的原因很多，但根本的还是源于供给非常快速的增长。不仅是IPO，不仅是再融资，还包括大小非解禁的到来。如果再把创业板考虑进来，供给增加将更快。我们现在只看到供给增长的信号，而没有看到资金增加的信号。”

　　刘纪鹏在接受采访时也表达了相同的观点。他指出，“从怕股指涨，怕套住老百姓，到抑制股市过快上涨，不仅暂停了新基金的发行，也加快了再融资扩容的规模和速度。一方面无限制地收缩资金供应，一方面加大资金需求，导致整个市场在现金流量上出现了问题，最终影响到市场的健康发展。”

　　对此，刘纪鹏建议，应从总体上对股市现金流量进行分析，并做出合理规划。在放开资金供给，尽快扩大QFII入市规模的同时，监管部门应对上市公司再融资行为进行严格监管，并有序引导“大小非”解禁。

　　吴晓求也建议，从战略角度考虑一个可对应巨大供给的需求政策，促进需求和供给的战略平衡。从供给方看，首先，在大小非解禁不可避免的前提下，要想办法控制这类存量供给的增速，特别是解禁的国家股减持，要尽可能严格控制。同时，要减缓增量供给，适当放慢IPO节奏、严格控制再融资速度，给市场以明确信号。对创业板推出，也要相对慎重，建议暂缓推出，即使推出，规模要相对比较小，否则市场难以为继。

　　吴晓求认为，更重要的是，需求层面上，面对巨大的存量和增量供给，继续培养与之匹配的需求。“我们不能号召大家进场，但我们至少可以发出有利于资金入场的宽松的政策信号，比如，调整印花税的时机已经成熟，即使不回到千分之一，也可以单边征收。政府减少的财政收入非常有限，但对市场意义很大。另外，应允许私募基金合法合规进入市场，赋予其明确法律地位，创造多元化资金渠道。再有，控制物价上涨固然是经济工作的重要目标，但控制物价上涨与控制股票价格上涨要区分开来，所以，对冲流动性手段的运用，凡是容易对股市产生重大影响的，要稍微平缓一些，要考虑资本市场的承受力。”

　　针对再融资规则，身为证监会发审委委员的吴晓求表示，相关规则有必要进行一些调整。建议加强对再融资资金用途、项目可行性、回报率、融资合理性的审核，特别是对融资规模，有必要限定更加明确的标准。“当前最大的问题，就是再融资对规模没有清晰的限制，可以考虑设定一些标准，如再融资规模不能超过净资本、净资产的50％，涉及重大资产重组、收购的，不得超过净资本100％等。”同时，对于金融企业再融资，吴晓求认为，因其主要用途是补充核心资本，加之没有一定的投资项目，所以审核要“相对更严格”。

　　除了资金面的供求失衡外，刘纪鹏指出，目前市场缺乏的是投资者信心。对策之一就是要尽快调整印花税政策，使其恢复到“5·30”以前的水平。同时，可以适当在交易制度上做出一些调整，如推出T+0制度，通过政策信号的释放重振投资者信心。此外，吴晓求还建议，股指期货、融资融券现在都应该可以推出，以利于市场回归理性。