迅速增加特许门店数量并减少直营门店与专柜的策略让李宁（2331.HK）尝到了“甜头”。李宁最新披露的财报显示，去年在取得营业增长36.7％的同时，公司营销人员薪金及零售店租金等费用增长平稳，整体销售毛利率还取得了略微上升，至47.9%。

　　在财报披露之前，李宁股价的月累计跌幅已达29%。而受18日财报的提振，李宁昨日大涨19％，引来市场侧目。根据财报，李宁去年盈利增长近61%，共取得盈利4.736亿元，营业收入增36.7%至43.487亿元。对于李宁高速增长的盈利能力，申银万国解释为特许门店数量上升，多元化经营战略和营销成本的有效控制。

　　据了解，曾以直营为特征的李宁体育用品专卖店正逐步向特许加盟方式发展。而根据连锁经营协会专家的介绍，直营形式虽然有保证品牌质量的优点，但因消耗大量人力财力，会在一定程度上束缚企业的快速扩张能力。相比之下，采取特许加盟的方式可以实现门店数量快速扩张，在规模上体现价值。

　　年报显示，李宁公司目前拥有零售门店5676家，去年净增加1343家，其中李宁品牌门店5233家，净增加936家。2007年，李宁进一步将部分零售业务进行调整，一些自营零售门店转让给经销商进行特许加盟。目前在国内市场的特许加盟店收入占比80%，直营店占比16.8%。

　　调整产业模式的同时，李宁进一步加大了对华东市场的占有力度。2007年，李宁品牌东部市场的营收总额占收入百分比由2006年的26.4%上升到39.1%。

　　此外，年报显示，李宁2007年度的销售成本为22.66亿元，比2006年的16.72亿元高出近6亿。但整体销售毛利率为47.9%，高于上年的47.4%。李宁称，2007年广告推广费用，运输市场成本上升明显，而营销人员薪金及福利、零售店租金和装修费用增长平稳。

　　年报公布后，四家投行同时发表报告建议买入该股。其中以美林的目标价29.94港元最高，较目前价格提升46%。美林指出，除北京奥运利好因素外，李宁采用多元品牌策略，可提升产品知名度及扩大业务领域。花旗银行、野村及摩根士丹利则分别将李宁的股份目标价调至29港元、28.5港元和25.35港元。

　　此外，申银万国则发表最新研究报告称，尽管近期李宁股价下跌幅度较大，但因看好特许门店数量上升和管理效率提高等因素，仍重申“增持”评级，维持目标价27.71港元。申万预期，公司的“李宁”特许门店数量在2008年将达到5900家，同比增14%；主营收入将达到111.3亿元，同比增31%。