中兴通讯(0763.HK)维持买入评级
2008年03月21日 来源:上海证券报 作者:(国泰君安香港)
中兴通讯(0763.HK)
维持买入评级
中兴通讯公布截至2007年底全年业绩,净利润同比增长63.3%至12.52亿元(人民币,下同),每股盈利1.30元,高于我们预期6%,但符合市场平均预期。每股派息0.25元,派息比例19.2%。
盈利增长动力主要来自收入增长以及经营利润率改善。期内营业额同比增长49.8%至347.77亿元,高于我们预期5.9%。海外业务收入同比增长95.0%,收入占比达到57.8%,超出预期。毛利率同比下降1个百分点至32.7%,主要是毛利率相对较低的手机产品占比提高所致,但受益于收入规模扩大,研发及分销成本占收入比例下降,经营利润率反而改善0.7个百分点至5.8%。
公司管理层认为2008年前景较2007年乐观。首先,海外市场有望继续保持高增长,主要增长点来自新兴市场的移动业务需求旺盛,包括设备和手机,公司尚未进入的拉美和俄罗斯市场、以及具有较强竞争力的印度市场均有较大增长机会。其次,境内市场的主要增长点包括GSM市场规模预计将提高17.3%至900亿元,TD-SCDMA市场预计将较07年扩大,电信行业重组预计将增加CDMA市场需求,而公司在这一领域占有30%市场份额。另外,2009年境内3G全面启动的机会较大,将令设备市场需求增长40%-50%。
综上所述,我们预计公司2008、2009年盈利增长将超过40%,现价估值相当于17.2倍、11.4倍2008、2009年预测市盈率,投资评级维持“买入”。
(国泰君安香港)