管理提升带动增长

　　●经营管理能力进一步提升，年报增长有望好于预期。广州友谊将于4 月1 日公布年报，预计受益于老门店18%左右的强劲内生增长和南宁新店好于预期的经营表现， 2007 年净利润将达到或超过1.9 亿元，增长35%，快于我们29%的预期。

　　2008 年一季度销售内生增长有望达到20%左右，拉动净利润同比增长达到或超过我们全年47％的预测，受益于自身经营的不断提升和寒冬对冬衣销售的促进。展望2008 全年，公司盈利有望超出预期。

　　●在A 股零售板块中，广州友谊具备以下优秀特质：1、零售板块中唯一一家高档定位、并在一级城市市场上获得优势地位的公司，跨区域发展稳健有效。2、 单店盈利能力强，内生增长显著，老门店能够保持20％左右的平均销售增长率。3、净资产收益率高，资金实力雄厚。公司的年净资产收益率可达到19％，并拥有11 亿元的现金。

　　●1 月中旬以来零售板块随大盘下调幅度较大，带来了新的介入机会。建议投资者关注业绩增长确定性强、性价比高的零售公司，而广州友谊是最具备吸引力的品种。即便在目前保守的盈利预测下，公司2008年-2009 年的市盈率也只有24.3倍 和18.7倍，处于板块的最低端。重申对该股“推荐”的投资评级，目标价位39.2 元。 （中金公司）