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⊙本报记者 陈建军
迷雾1:9块资产值62.97亿元?
金业集团准备注入ST泰格的62.97亿元资产包由9块资产组成,截至2007年11月底时,这9块资产的总价只有约59.01亿元,比定向增发所对应的62.97亿元仍要少3.96亿元。不仅如此,59.01亿元还只是9块资产包的账面价值,剔除负债后的价值最多约20亿元……
按照ST泰格公布的定向增发方案,ST泰格将以不低于8.65元/股的价格向金业集团定向增发7.28亿股,用于收购其煤焦化及相关产业资产,全部资产价格预估为62.97亿元。但按照金业集团的表述,这些资产截至2007年11月的总值只有约59.01亿元,这意味着这些资产在2007年最后一个月内必须增值近4亿元,才能凑到定向增发所指向的总价。
ST泰格董事会秘书李英俊说,金业集团注入ST泰格的总资产不超过63亿元,除华北地产外,金业集团的煤焦化资产将通过借壳实现整体上市。如果中国证监会批准定向增发,此前与公司没有任何股权关系的金业集团将获得ST泰格80%以上的股权,从而取代安徽蚌埠市第一污水处理厂的控股股东位置。
金业集团准备注入ST泰格的62.97亿元资产包由9块资产组成:金业集团古交有限公司(以下简称“古交公司”)100%股权,金业集团焦化有限公司(以下简称“焦化公司”)100%股权,古交跃峰洗煤有限公司100%股权,古交市三新汽运有限公司(以下简称“三新汽运”)100%股权,金业煤焦化集团煤矸石发电厂(以下简称“煤矸石发电厂”)100%股权,金业集团原相煤矿经营性资产,金业集团已通过审批正在建设中的中社煤矿,金业集团已通过审批正在建设中的红崖头煤矿,以及金业集团铁路专用线资产。
截至2007年11月底时,这9块资产的总价为55.06亿元。按照张新明的说法,今年3月底之前,金业集团将完成对焦化公司的债转股,转股金额约8亿元。债转股完成后,焦化公司的资产账面价值将由原来的20.54亿元增加到24亿元左右。但记者经过简单计算后发现,债转股完成后的资产包总价也只有约59.01亿元,比定向增发所对应的62.97亿元仍要少3.96亿元。
不仅如此,59.01亿元还只是9块资产包的账面价值,剔除负债后的价值最多约20亿元。尤其是焦化公司的股东权益更少,焦化公司截至2007年11月底时的账面价值为20.54亿元,但股东权益只有541.62万元。虽然所注入资产价值的含金量有限,但也造成了ST泰格的股价连续出现9个涨停板。
ST泰格董事会秘书李英俊表示,金业集团将注入的这些资产,预计2008年焦炭年生产能力可达250万吨,年入洗原煤能力为380万吨,年产精煤能力为209万吨,铁路发运站的年吞吐量为520万吨,公路运输量可达700万吨/年,自备电厂年发电量约为1亿度。由此保守估计,ST泰格2008年的净利润将由原来的亏损变为盈利6亿元以上,每股净资产和每股收益也分别将由原来的0.46元和-0.23元增加到7元和0.67元左右。
迷雾2:利税数据令人费解
在创利大幅增加的情况下,金业集团拟注入ST泰格的古交公司2006年所缴税款竟然比2005年少了35.24%……
金业集团注入ST泰格的资产包在2007年前11个月实现净利润13885.18万元,古交公司是资产包中最能赚钱的资产,由其创造的利润为12443.41万元。记者从国家税务总局和太原市税务局拿到的数据,也证明了古交公司的赚钱能力之强大:2003年至2007年这五年,古交公司所缴税收分别为10439万元、16933万元、12001万元、7772万元和16028万元。但是,古交公司创利的情况颇令人费解。
2006年,古交公司的主营业务收入和利润总额分别是7.41亿元和1530万元,而2005年两者的数字分别为6.80亿元和-10378万元。蹊跷的是,在创利大幅增加的情况下,古交公司2006年所缴税款竟然比2005年少了35.24%。同样,古交公司2004年的主营业务收入和利润总额分别为9.84亿元和957万元,而它2004年所缴税款却比2006年还多34.32%。
按照33%的所得税率计算,古交公司2007年所缴16028万元税款对应的利润总额应该在48570万元左右,而它前11个月公布出来的利润总额只有约12518万元。山西焦化人士对记者表示,山西焦化2007年没有减免时的所得税费用为3401万元,而33%所得税税率对应的利润总额是10306万元。
这种令人费解的情况,同样出现在资产包中的另一部分资产上。记者从太原市税务局了解到,焦化公司2006年和2007年所缴税款分别为1919万元和5481万元,但它2006年和2007年前11个月公布出来的利润总额分别只有约122万元和263万元。
迷雾3:毛利率明显低于同行
2007年前11个月,古交公司12518万元利润总额与12.58亿元主营业务收入对应的毛利率是9.96%,低于西山煤电的41.96%;按照前11个月约38791万元主营业务收入和263万元利润总额计算,焦化公司的毛利率只有0.68%,也低于山西焦化的18.7%、美锦能源的20.50%……
虽然古交公司和焦化公司所缴税款惊人,但它们的毛利率却明显低于山西省的同行。
2007年前11个月,古交公司12518万元利润总额与12.58亿元主营业务收入对应的毛利率是9.96%。但西山煤电2007年的年报显示,其煤炭采选业务的毛利率高达41.96%。从太原前往古交公司的途中就经过西山煤电,地域如此接近,两者的毛利率何以如此不具可比性?
按照前11个月约38791万元主营业务收入和263万元利润总额计算,焦化公司的毛利率只有0.68%。而山西焦化2007年焦炭业务的毛利率高达18.7%。美锦能源也同样在山西有焦炭业务,其2007年焦炭产品的毛利率更是高达20.50%。更值得注意的是,焦化公司2007年前11个月的主营业务收入比2006年的2139万元增加了1714%,而利润的增幅却只约116%。
此外,煤矸石发电厂在盈亏之间不停地摇摆也分外显眼。从2004年到2007年11月间,煤矸石发电厂的收入分别约2685万元、2733万元、2543万元和2584万元,但四个阶段的利润总额分别约124万元、-516万元、392万元和-181万元。记者从太原市物价局了解到,煤矸石发电厂四台6000千瓦机组从2006年6月30日起执行0.2344元/千瓦时的上网电价,这比之前执行的标准要高出不少。而山西上市公司通宝能源人士告诉记者,它们2006年和2007年发电业务的毛利率均超过22%。
隐忧:
“绿色证券”考量借壳事宜
通过借壳ST泰格,张新明意欲为旗下其他煤焦化资产解决发展所需资金,但“绿色证券”可能使张新明的资产证券化计划推进起来不那么一帆风顺。
记者从金业集团了解到,张新明此次准备注入ST泰格的煤矸石发电厂、中社煤矿,原来的计划均是引入合作伙伴进行联动发展。目前,金业集团还在委托古交市经济贸易局就120万吨甲醇制烯烃等项目进行招商,而单单甲醇制烯烃项目总投资就将高达100亿元。在这种情况下,如果能够顺利借壳ST泰格登陆资本市场,可以在某种程度上为甲醇制烯烃项目解决部分资金问题。由于中社煤矿和红崖头煤矿现在都是以探矿权形式注入ST泰格的,未来一俟山西省政府批准“探转采”手续,张新明借道ST泰格进行再融资几乎也是没有悬念的。但张新明现在的麻烦在于,金业集团借壳上市能否通过“绿色证券”的检验?
今年2月14日,国家环保总局联合证监会、保监会、银监会推出“绿色证券”、“绿色保险”、“绿色信贷”政策。根据“绿色证券”的规定,在上市融资和上市后再融资等环节,将严格审核环保事项,环保不过关,不能上市或再融资。目前,包括广东甘化在内的部分公司已经表示自己的再融资受到了“绿色证券”的影响。
古交公司和焦化公司是古交市效益比较好的企业,因而分别被当地人亲切地称为“一焦”和“二焦”。但“一焦”和“二焦”对环境的负面影响也令古交市民颇有微词。在当地采访时,记者感同身受地体会到了古交市民的苦衷。随着一辆辆印有三新汽运标牌的运煤卡车驶进金业集团发运站,路边和大门口的煤灰立即被裹挟而起,以至于记者不得不经常用纸巾擦拭发黑的鼻孔。古交铁路专用线和三新汽运是此次注入ST泰格资产包中的资产之一,其实,金业集团准备注入ST泰格的资产对环境的影响远比这还要严重。
2007年7月,古交公司被太原市环保局宣布实行挂牌督办,而这并非金业集团第一次被环保部门挂牌督办。记者从太原市环保局了解到,2005年以来,资产包中的一些资产已多次被环保部门责令整改。2005年8月,金业集团、古交公司被要求焦炉装煤出焦烟气捕集率和除尘效率必须分别达到80%、90%以上。但是,古交公司在责令整改期限到期时,并没有达到督办的要求。当时,太原表示将对未完成环保督办项目的单位进行重罚乃至关停处理。而有关部门对记者表示,古交公司2007年再次被挂牌督办,表明它倚仗自己的利税大户身份在我行我素。除了古交公司,煤矸石发电厂1#、2#、3#和4#机组脱硫改造完成后,2006年又被发现未安装在线监测脱硫的仪器……