申银万国：

　　本轮经济增长高点已过，中国经济已经处于向下周期的边缘，经济周期性调整的时间可能超过一年。考虑到经济增长的惯性、换届效应明显以及银行信贷扩张意愿仍然很强，今年增长问题不大，仍能取得10.5％左右的增长。但是考虑到在建项目滞后影响减弱、换届效应减弱以及银行开始惜贷的话，明年经济增长可能回落到10％甚至9％以下。受经济增长的滞后影响，通胀率将在今年达到高点（6.4％），明年将回落到4.7％的水平。目前这个阶段，企业盈利将受到需求回落和成本增加的双重冲击，增速回落难以避免。我们将今年工业企业利润增长率调低到21.5％，比此前预测下调了2.5个百分点。

　　旨在熨平经济周期的宏观政策将是相机抉择。在经济增长问题不大、通胀率仍然较高情况下，目前防通胀仍是核心。但当主要经济指标明确向下时，从紧的政策组合有望放松。可能的情形是通胀率回到5％以下，出口增长率回落到15％以下，经济增长率回落到9.5％以下。这最早将有可能在今年下半年出现。

　　此外，从世界范围看，目前已经接近高通胀低增长的中期，下一阶段将走向低通胀低增长。从持续时间看，高通胀或许还将持续一年左右，而低增长阶段才刚刚开始。由于部分发达经济体不断降息，能源价格又处于高位，通胀的持续时间或许更长一些。但是随着世界经济下滑，通胀将过半是没有疑问的。中国的通胀是世界通胀的一部分，离开世界看中国是没有意义的。就中国而言，走出通胀的最佳路径是减速或者封闭。