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    美国反通胀见效刺激股市反弹的启示
    2008年03月27日      来源:上海证券报      作者:姚炯
      美国反通胀见效刺激股市反弹的启示

      海通证券:

      美国自1970年至2006年期间五轮通胀与反通胀对股票市场价格走势影响的数据表明,消费物价指数CPI一旦出现典型通胀趋势,则CPI数值变化与股票市场价格运行趋势之间存在显著相关关系。一般而言,当消费物价指数CPI介于1%-3%区间时,往往会促使股票市场价格呈现上涨趋势。不过在通胀阶段与反通胀阶段,消费物价指数CPI变化趋势往往与股票市场价格走势呈现相反关系。一方面,当消费物价指数CPI处在上升期并突破3%的通胀参数临界值、尤其是突破4%时,由于投资者开始担心通货膨胀可能加剧,股票市场价格往往会出现显著回调趋势;另一方面,一旦政府采取措施反通货膨胀逐渐见效,股票市场往往会出现不同程度的反弹行情。

      从我国自身情况看,自1991年至今我国经历了三轮典型的通胀。事实上,数据显示我国CPI在通胀与反通胀期间对股票市场价格之间的相反关系也非常明显。如在1993年1月至1994年7月期间,我国CPI曾一度由10.3%一路攀升至23.2%,而自1993年4月至1994年7月期间,上证综合指数自1358点高点一路快速下跌至334点,跌幅非常惊人;不过自1994年11月至1997年4月,随着我国反通胀逐渐见效,我国CPI开始逐渐回落至3%以下的正常水平。而自1994年7月至1997年4月期间,上证综合指数则从334点逐渐上涨至1393点;此外自2007年8月份我国CPI增幅越过6%之后,同年10月份至今上证综合指数则自6000点上方的历史高点快速回调至当前的3600点一带。因此,我们认为,若3月份之后我国CPI一旦与我们预期一致,即自3月份起我国CPI一旦开始逐渐回落,则很有可能刺激场外资金进入A股市场抢反弹的热情,并可能由此推动A股市场在二季度展开一轮持续性向上反弹行情。