宁波华翔(002048)内涵式增长与外延式扩张并进
2008年03月27日 来源:上海证券报 作者:(长城证券)
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内涵式增长与外延式扩张并进
●受益汽车行业增长。在国内整车市场快速增长以及零部件国产化率不断提高的背景下,我国汽车零配件企业迎来了发展的春天。公司依托低成本及技术优势在国内及国际市场上快速扩张,演绎“中国式”汽配企业成长之路。
●2007年经营良好。公司2007年实现主营业务收入26.43亿元,同比增长66.75%,实现净利润1.44亿元,同比增长43.04%,其中近几年来主营业务收入年均增速在30%以上,同时各个业务比例也得到了一定的优化。
●内涵式增长年均30%以上。公司的产品系立足于内饰件领域,通过新客户的不断开发,提高其销售增速,此外公司产品将从单个零部件向总成模块化方向发展,目前还处在总成化初级阶段,模块化乃未来目标。新增客户的开发和配套收入的增长将保证公司业务增速。
●外延式扩张加速公司发展。2007年公司收购富奥可谓影响深远,既加强了与一汽集团的联系,能扩大公司未来销量,又奠定了其在国内汽配行业的地位。我们认为为应对国内和国际市场的发展,未来公司将继续国内和国际的收购之路。
●增发保证后续发展。公司拟非公开发行不超过4000万股,募集10.36亿资金投资6大项目,其中为东北汽车基地配套的项目占全部募集金额的56%,若项目达产,将大幅提升公司收入与利润,对此我们保持乐观。
●投资策略。预计公司2008年-2010年EPS分别为0.82元、1.13元和1.58元,虽然目前国内A股市场汽车行业2008年动态PE已降为22倍左右,但考虑到公司在汽配行业中内外饰件领域的龙头地位,以及高速成长性,我们给予公司一定的估值溢价,以2008年35倍PE计算,其合理股价为28.7元,给予“推荐”评级。(长城证券)