⊙海通证券研究所 汪辉

　　日前，证券监管部门颁布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）》，再次将我国创业板市场建设置于投资者关注的中心。对于创业板市场的讨论，其实早在上世界90年代末就已开始。随着我国资本市场股权分置改革的逐渐完成和国家大力发展高新技术产业的推进，建设创业板的一系列条件都已具备。

　　从海外创业板市场的发展情况来看，结合《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）》分析，我们认为创业板市场与主板市场之间的差异主要体现在以下几个方面：第一、面临的对象不同。主板市场主要针对大型企业，而创业板市场主要针对高科技企业和中小企业；第二、上市要求不同。相对于主板市场而言，创业板市场对上市企业的要求将会降低很多；第三、交易制度不同。创业板市场的流动性偏低，大多数市场采用做市商制度，通过多家做市商报价，形成高度透明的激烈竞争；第四、信息披露要求不同。创业板市场作为中小企业和高科技企业的股票交易平台，风险相对主板市场更高，因而对信息披露的要求更加完整详尽，还要即时披露与股价敏感有关的资料；第五，创业板市场采取完善的保荐人制度。保荐人不仅要承担创业板企业首次发行上市的责任，而且还要在企业上市后承担继续辅导、专业协助的任务。

　　而且创业板上市企业的主营业务以高、精、尖产品为主，各个企业都有其自身特色，两个企业可能同属一个大行业，但子行业在产品上的差异或许会非常大。因此，判断创业板公司的市场价值必须要建立在对该公司细分业务的深刻了解的基础上，单从行业对比上，很难清晰判断其价值大小。此外，成长性和风险是创业板投资必须关注的问题。投资者必须了解企业的成长阶段，判断它是处于初创期、成长期还是成熟期。如果处于成长期，企业的发展前景、在该行业中现有地位与将来可能达到的地位等都要认真分析。

　　从目前我国经济和产业发展的格局来看，创业板对我国经济发展的意义在于其对经济增长结构、产业变迁的促进作用。当前我国的大企业主要集中于第一产业和第二产业，而且在短期内结构转型的难度较大。创业板市场的建设，将为一些中小企业和高科技企业解决融资难的问题，积极辅助这些中小企业和高科技企业的发展，并积极优化产业结构。因而，从这个意义上来看，符合创业板市场上市特征的企业可能集中在通讯、计算机技术、医药生物等为主的高科技企业和其他一些中小企业。但考虑到进出口仍是我国目前经济主要驱动力，预计创业板中也将有一批进出口加工型企业。

　　对于我国主板市场而言，创业板的推出可能会产生以下几方面的影响：首先，创业板的推出不会对主板市场资金造成实质性影响，由于创业板规模较小，公司的平均融资额估计在1亿至2亿之间，即使几十家企业同时登录创业板，其分流的资金对主板市场而言也几乎可以忽略不计；其次，创业板的推出或将带动主板市场信息技术、生物医药等行业，以及含高科技概念的公司股价上涨，这类公司在去年大盘走势强劲的背景下大多表现平平，它们在创业板的带动下或许会有所表现；再者，创业板市场的发展将对主板市场具有“创投概念”的个股产生明显影响，值得投资者认真关注与思考。

　　另外，相对于主板市场，创业板中的多数公司是高科技企业或具有成长性的企业，因此，相比一般行业的公司而言，定价更为困难，这在一定程度上会增加市场分歧，带来较大的市场波动性。其次，这些高科技和成长性企业的题材较主板成熟性大企业题材更为丰富，因而很可能成为资本市场资金炒作的对象。这两方面值得投资者理性对待。