市场研究总监 桂浩明

　　不管从什么角度来说，时下的股市行情都让人感到有点看不懂。几个月前还被认为是有投资价值的蓝筹股，现在股价打了对折也没有人要，难道在这短短的时间内，从国民经济到证券市场，再到上市公司，基本面都发生了根本性的逆转？当然，大家都知道这是不可能的。也因为如此，所以人们可以认同有序的调整，让大盘挤出前期上涨过快而带来的泡沫，却无法接受市场的持续大幅下跌，也怀疑这种行情的合理性。

　　但是，股市由于参与者众多，在运行过程中人们容易会陷入集体无意识的境地之中，结果就会导致当行情一旦形成向某个方向运行的趋势后，往往就会走过头。去年下半年大炒大盘蓝筹股，应该说开始的时候确实有价值回归的含义。但到后来就不对了，变成了凡带“中”字头的股票都炒，而且是越炒越高，目标价动辄100元、200元。这样，价值回归走过了头，演变成了蓝筹泡沫。其实，在这过程中，也不是没有人看出这里的风险所在，大声疾呼提防蓝筹泡沫的也大有人在。可是，在炒作蓝筹股成为潮流时，自然也就把众多原本无意参与其中的人也裹挟了进去，甚至包括那些已经看到蓝筹泡沫的人。因为在这个时候，人们很难抗拒买进蓝筹股马上就能赚钱的诱惑。所以，现在分析当时的状况，可以看出蓝筹股泡沫之所以会出现，无疑是一种做多情绪的极度宣泄，所以这种行情是情绪化的，或者说也是缺乏理性的。

　　现在，情况似乎反了过来。股市的不断下跌，人们对行情、对利多消息的期望不断落空，造成的结果就是大家纷纷离开基本面来判断后市走势，强烈看空未来的股票行情，认定股市要进一步下跌。既然是要跌，那么其选择就是尽量卖出，遇到反弹就更要加大卖出的力度。而随着股市的持续下跌，股票一卖出就有了差价，这就更会强化卖出操作。虽然，冷静下来看看，有些股票是卖得惨不忍睹，但是因为卖出成为了大家的情绪宣泄方式，因此也就有了越跌越卖的行情。应该说，这种行情与几个月前炒蓝筹股时越涨越买在本质上是相同的，都是情绪化的产物。只是，在市场已经为这种情绪所笼罩时，再理智的投资者要坚持自己的立场，此时也很难了。

　　但是，话还是要说回来，情绪化的行情，毕竟是不理性的，它可以蔓延于一时，但不可能一直存在。对于投资者来说，也终究是要摆脱极端情绪的影响，回归理性决策。但要尽快做到这一点，光靠市场本身的领悟是不行的，这里需要外围因素的推动。从这个角度上来说，现在稳定投资者的情绪是重要的。而要稳定情绪，最根本的就是要稳定大家对后市的预期。如果不认为接下去股市还会大跌，不认为经济状况会恶化，不认为宏观政策会变得对股市具有更多的负面影响，那么人们就不会害怕持有股票，同样的也就没有理由无节制地盲目抛空股票。若此，那种基于认识陷入误区而导致的情绪化操作也就会中止，股市脱离基本面的持续下跌也就会得到抑制。记得在股改刚开始的时候，人们对股市的前景也是存在很多担心的，当时管理层就反复强调，要让投资者形成对未来的稳定预期。事实上，通过一系列有效的工作，投资者有了稳定的预期，行情自然也就起来了。而现在，也许是到了要再度让投资者形成稳定预期的时候了。从有关方面的表态来看，还是坚持认为中国的宏观经济是好的。由此，可以想像的是，相关的调控政策对股市的作用应该也是积极的，股市在大幅下跌以后其内在价值也在逐渐地显现。而明确地给投资者这样的预期，在这方面进行正面教育，有助于既稳定大家的预期，也稳定大家的情绪，从而避免市场长期地非理性运行。在这方面，市场各界应该说都是可以有所作为的，而且现在是到了应该积极行动的时候了。