联合证券：

　　央票发行有引导市场利率的目的，更多是受央行的指引定价。通常央行要么保持央票的地量发行以稳定市场利率，要么提升央票利率以加大流动性回收力度。但央票发行利率从去年11月份开始，一反央行一贯操作手法，在加大发行量的同时连续大幅攀升，之后就将发行利率一直维持在高位，期间发行量也保持了相当高的水平。我们认为，在美元持续贬值、美联储不断降息背景下，货币政策的操作难度越来越大。在此背景下，不断提高央票利率的同时加大发行量，可以解读为央行希望通过货币市场利率的提升来促使商业银行收缩贷款。因此，我们判断央票利率高企还将维持一段时间，甚至未来央票利率仍有继续上升的空间。但是央票作为一种有成本的货币回笼工具，其高利率巨量发行是不得已而为之，且必是不可长期持续的。我们判断，当前央票利率水平基本到顶。信贷按季度控制见效之后，未来伴随着经济增速出现一定回落，顺差减少导致流动性对冲压力降低，央行对信贷的控制力度将有所释放，央票利率与央票发行量也将出现下降。

　　据媒体报道，3月份38家商业银行的329款理财产品中，新股申购类产品仅23款，较前期大大减少。固定收益类理财产品的迅速上升，从需求角度也会刺激短期产品收益率的下降。