全新经营模式 再造软件龙头

　　受制造业与服务业的升级影响，行业将维持较快的成长，预计行业收入增速19%。管理软件业的发展进入新的阶段：互联网的普及使软件的应用模式发生了极大的变化，传统的商业模式面临越来越多的挑战。在新的价值链下，面向服务的企业应用逐渐成为趋势，产品与服务逐渐融合。此外，SOA成为符合未来发展的产品架构，主流厂商都将推出新一代产品。

　　全新模式打造价值链

　　公司提出全新的客户经营模式，实施客户导向的市场策略。我们认为新的经营策略本质上是面向服务，对客户资源的整合和价值挖掘。同时，服务模式的创新也需要建立在新的产品架构基础上。今年公司将推出面向服务的新一代产品U9和针对入门级企业的在线服务平台，公司产品线更加完善。公司尽管有国内领先的客户基础，但公司用户价值与国外巨头的用户存在较大差距，主要体现在应用的深度和服务消费上，公司新模式将有助于从这两方面去重新挖掘公司的用户价值。

　　进入新的扩张阶段

　　公司产品在高端市场的突破以及新产品的推出将促进公司产品收入出现加速增长，同时，也加快了对外合作步伐，此前与微软的战略合作有助于公司能力的提升，今年公司将收购兼并列为全年关键业务，体现了公司扩张的意图。国内软件业竞争日益激烈，行业整合是必然趋势，作为软件龙头的公司，理应担当整合者的角色，因此，谨慎看好公司未来在整合中获得成长的机会。

　　收入加速增长 维持买入评级

　　根据调研情况，我们认为今年公司收入增长将加速，预计2008年、2009年的EPS分别为1.66元、2.10元。综合相对估值和绝对估值的结果，并考虑公司的行业地位和持续成长性，维持买入投资评级。（光大证券）