“后股改时代”买单?

　　⊙山东神光金融研究所 刘海杰

　　2008年1季度上证指数跌去40%，这在历史上是罕见的，即便是2001年开始的大熊市，在下跌了40%之后也出现过两次非常有力的反弹。但是到目前为止，我们只看到大盘似乎每天都是见底行情，随后却总是屡创新低。我们必须看到，这个市场已经发生了深层次变化。目前我们能理解的变化包括：大小非、再融资（包括创业板和IPO）、估值水平、外部经济衰退和内部经济减速。透过这些能理解的变化我们发现，目前市场的确是在为后股改时代买单，一个显著的变化就是企业利润增速的下降和“大小非”及机构配售筹码的减持。

　　2006年6月1日起至今年2月底的21个月中，沪市各种解禁股份共计928亿股，其中已有286亿股被抛售，涉及金额4560亿元，其中“小非”抛售了240亿股，减持比例达39%，而“大非”减持所持股份40亿股，减持比例仅为12.73%(详见2008年4月2日上海证券报封3版《统计数据揭示真相 “大非”减持意愿并不强烈》)。

　　另外，按照笔者的统计，2006年初至2008年3月底，沪深两市合计可流通限售股为1106亿，可流通金额17792亿元。其中股改解禁779亿股，解禁金额12113亿元；首发机构配售181亿股，解禁金额2727亿元；首发股东配售81亿股，合计1201亿元；定向增发机构配售56亿股，合计1429亿元；公开发行机构配售10亿股，合计323亿元。

　　假设2007年10月之前“大小非”减持比例只有12%，那么相当于同期474亿股中卖出了56亿股左右，合计600亿元左右。而以“大小非”现在40%左右的流通速度，去年10月份以来估计卖出200亿股左右，合计3741亿元左右。这其中，2007年10月以来机构配售股份199亿股，合计3568亿元左右，两者合计7300多亿。即便机构配售中一半还没有卖出，本轮下跌行情“大小非”加机构实际卖出金额可能也超过5500亿元。这个规模，当然能够说明前期股市缘何在看似触底的情况下，却出现更多抛盘，把所有准备“抄底”的做多力量统统鲸吞掉。想想2008年未来几个月，大小非解禁规模高达9000亿元，机构配售3100亿，合计规模比2007年10月以来的解禁数量还要大。看来这个问题一定要引起各方面关注，要想稳定这个市场和投资者预期，有关方面应该尽快拿出切实的办法来。