资产重组增强资源一体化优势

　　●公司2007年实现营业收入212亿元，利润总额10.5亿元，归属于母公司的净利润9.51亿元，同比分别增长21.5%、5.9%和3.6%。公司全年累计产钢483.07万吨，其中轨梁材160.63万吨，热轧板卷123.32万吨，冷轧板卷110.96万吨；另外公司努力提高铁水提钒率，全年生产钒渣（折合标准钒渣）20.06万吨，同比增加11.38％。

　　●公司于2006年12月收购冷轧厂，2006年报表中只包含12月生产数据，而2007年报表则合并了全年生产数据，因此冷轧产品产量大增。由于收购前部分热轧产品是通过关联交易卖给冷轧厂做板坯，而收购后，这部分关联交易取消，热轧产品销量减少，但平均销售价格提升，毛利率从10.6%上升至21.6%。不过冷轧产品销量增加的同时也带来销售费用的增加，比2006年同比增长51.7%。另外公司2007年支付可转换公司债券利息及票据贴现利息增加，使得财务费用大幅提高102.4%，这也是公司2007年EBIT同比增长21.7%，而利润总额只增长5.9%的主要原因。

　　●公司新收购的白马铁矿由于处于投产初期，受生产线调试及天气等因素影响，2007年还处于亏损状态。但是在目前成本日益高涨的钢铁时代，公司拥有自己的铁矿将成为未来业绩增长的重要看点。

　　●目前正在进行的重大资产重组工作，将使公司拥有完整的矿、钢、钒、钛产业链，增强资源一体化优势，完善产品结构，提高核心竞争力。预计公司2008年EPS为0.37元，如果年内能完成资产重组，保守估计可增厚业绩15%即0.43元。我们认为公司目前的合理价位在8.60元，当前股价已经反映公司的投资价值，暂时给予“中性”评级。但考虑到公司整体上市以后未来发展潜力无限，建议投资者可以短期观望长期持有。

　　（国泰君安）