申银万国：

　　投资评级和估值：弱势市场中，零售业上半年投资主题将回归公司基本面的业绩增长，只有高速增长的业绩才能提供给投资者足够的安全边际，也才能有效规避市场风险获得超越大盘的投资收益。未来三年，泛奢侈品零售商业绩复合增长率有望保持在40%左右，好于普通零售商平均25%的业绩增速。我们看好泛奢侈品消费主题，重点推荐的零售品种有：苏宁电器、飞亚达、中国铅笔、美克股份、豫园商城；优质百货类公司有：银座股份、百联股份、合肥百货、王府井和商业城。

　　关键假设点：中国已成为世界第三大奢侈品消费国，2006年中国奢侈品消费额已达到86亿美元，同比增长30％以上，上升幅度为全球之冠，在顶级品牌的全球销售额中约占12%。未来10年，中国奢侈品市场的销售额有望达到260亿美元，占到全球的29%左右。按这个速度推算，年复合增长率为11.7％。

　　我们与大众舆论的不同之处：泛奢侈品零售商是消费升级长周期的最大受益者；所售商品不会跌价，零售毛利率稳定；门店具有最强的内生增长动能；由于大市值百货龙头业绩释放动力不足，小市值百货可能更好地代表了行业的高景气性。

　　股价表现催化剂：泛奢侈品零售商季报平均增长50％左右，小市值百货季报业绩存在超预期。

　　投资风险：泛奢侈品零售商A股可投资品种偏少，其中不少公司市值较小，流通性很差。