⊙银河证券

　　目前导致一季度A股大幅下跌的因素正在趋于全面好转。我们认为，随着本周投资、消费、工业生产、GDP等一系列数据公布，紧缩政策预期不会继续加力，市场对经济增长的担忧将明显消除，市场信心也会逐步恢复。当然，前期大幅下跌挫伤了投资者信心，需要一个恢复过程，且市场大幅上涨仍然受到持股信心不稳的制约，因此，目前是投资者比较好的布局阶段，以迎接“红五月”的到来。我们继续看好四个方面的投资机遇：一是超跌股的反弹机遇，二是一季度业绩大幅增长的银行、地产、航空、钢铁、机械、煤炭等行业；三是主题投资机会；四是受国家行业发展政策影响，具有长期高增长潜力的行业。

　　谨慎看多市场将破而后立

　　⊙国泰君安

　　在众说纷纭之际，我们的基本判断是：二季度谨慎看多，市场将是“破而后立”的信心和估值体系重塑过程，上证指数合理估值中枢3300点，上下波动区间2800-4300点。市场在目前众多不确定因素影响下，很难企稳反转，更可能是维持震荡走势。这些不确定因素主要包括：（1）宏观经济前景的担忧依旧存在。（2）上市公司业绩下滑已然成定局，但放缓速度尚不确定。（3）市场资金面压力不减，产业资本和金融资本的博弈远未结束。（4）次贷危机是否仍旧继续蔓延？

　　投资者显然更关心的是“后立”。首先，“后立”并非趋势反转，而是市场震荡反弹，大震荡中蕴含大机会。其次，众多宏观问题将渐趋明朗，支持我们谨慎乐观的因素主要有：（1）宏观经济将保持高通胀高增长格局，“硬着陆”应当不会出现。（2）上市公司业绩二季度再次环比下降的可能性很小。（3）在估值水平合理前提下，二季度外围资金（特别是热钱）入市或带来惊喜。

　　关注国际资本的持续流入

　　⊙中投证券

　　在经济增长及企业利润增速可能放缓情况下，跟踪贸易顺差及国际资本对流动性的影响对于研判2008年的股票市场非常重要。

　　贸易顺差将逐渐回落。全球经济不确定性增大、人民币升值、政府减少两高一资等行业出口的政策导向将对2008年的贸易顺差产生不利影响。一季度我国实现贸易顺差414.37亿美元，同比下降50.72亿美元，但目前来看还维持在比较高的水平；外汇储备仍保持较快增长。虽然一季度贸易顺差同比下降，但外汇储备增加额并没有减少，反而创出新高，达到1539.28亿美元。其中固然有海外投资收益的影响，但FDI及其它国际资本流入一定程度上弥补了贸易顺差的下降也是重要原因之一。

　　随着次贷危机恶化、中美利差倒挂、人民币加速升值以及A股市场高估值的逐渐消化，我们有理由相信国际热钱混杂在FDI当中进入中国。此外，无法通过FDI及贸易顺差解释的外汇储备增长也是人们用来衡量“热钱”的常用指标。一季度该指标为850.77亿美元，不仅由去年四季度的流出变为流入而且创出新高。在国际资本大量流入情况下，随着3月份经济数据尤其是CPI数据以及上市公司一季报的公布，预期将进一步明确，市场有望逐渐走好。

　　等待明朗中进行区域震荡

　　⊙上海证券

　　截至4月14日，225家公司预告一季报业绩，预增占预告总数比例为65％左右，其中70余家公司同比增长一倍以上，“先头部队”一定程度上扭转了市场前期的悲观预期。短期我们暂无法看到通胀因素与价格干预政策对上市公司一季度业绩的拖累，因此，在业绩因素方面，我们仍建议在谨慎乐观中需防局部冲击。

　　我们认为，在一季度大跌四成以上背景下，市场总体做空力量在衰减，市场情绪逐步稳定。从国内还是国际看，市场面临的不确定因素正在逐步明朗，但市场信心的修复以及等待境内外相关数据的出台来稳固市场情绪仍需过程。本周将在此背景下形成区域震荡，等待更为有利时机的出现，本周核心波动区域将在3320点至3650点。

　　中期反弹仍可以乐观期待

　　⊙方正证券

　　股指大幅下挫之后，近期管理层近期一直在努力拓宽入市资金渠道。恢复基金发行是前期采取的第一步，第二步是恢复QFII资格审批。

　　从机构资金流向分析，基金由于面临赎回与分红的双重压力，一直是前期市场的做空主力。从上周市场的topview数据分析，上周基金依然是净卖出，不过社保资金、券商自营资金、QFII席位开始出现净买入，这表明机构投资者在目前位置分歧开始加大。

　　本周开始一季度宏观经济数据将密集公布，两会后公布的1-2月数据基本决定了一季度数据难有起色，市场前期下跌已经对此进行了消化。一季度数据的明确可以消除市场的不确定性，有利空出尽意味。只要本周公布的一季度数据没有超预期进一步恶化，市场中期反弹依然可以乐观期待。

　　短期反弹仍需成交量配合

　　⊙齐鲁证券

　　央行货币信贷数据显示，从紧货币政策成效正在显现；海关总署进出口数据显示，国际游资或借道入境；一季度我国企业和居民资金从股市撤离转而增加储蓄，而投资基金、基金专户理财、券商委托理财、QFII等资金密集发行入市，多空双方资金正在积极换手。

　　中长期来看，受经济增速减缓、限售股份解禁、扩容压力增大等多重因素影响，大盘将维持震荡调整趋势；短期来看，从紧货币政策见效、增量资金陆续入市、技术上反弹要求增强，如果大盘带量突破20日、30日均线阻力，有望形成反弹。根据投资策略对市场的判断，维持30%的股票仓位不变。

　　将先抑后扬继续弱势震荡

　　⊙德邦证券

　　我们一方面认为市场的弱势短期可能继续，本周很可能出现先抑后扬的震荡格局，而一旦经济增长和企业经营数据较为理想则可能以此为触发点出现持续反弹。总之我们认为市场尚未出现系统性回升契机，短期维持弱势震荡概率较大，操作上以谨慎为主。但另一方面我们坚定地认为中期机会依然值得期待，特别是市场出现了将近50%的下跌幅度后，在中国经济并未出现根本转向背景之下的这种系统机会更加值得期待。

　　在行业和板块上我们依然建议重点关注泛消费类的农业、医药、食品饮料和商业零售等和小市值成长类板块。此外，还可继续关注风险经过大幅释放的大盘蓝筹股板块，特别是金融、地产股的动向，此类板块的动向将预示市场回升契机。

　　未来阶段性反弹概率增大

　　⊙申银万国

　　过去两个季度的股指大幅下跌，是对上市公司盈利放缓和估值冲击给予相对充分的反应。历史参考，未来两个季度市场跌幅会明显缩小，市场阶段性反弹概率增大，政策推动可能成为很重要的催化剂。但市场趋势的改变无法依靠政策，仍然来自于对盈利和估值预期的变化。较大的概率情景是：对比2004-2005年周期，2008-2009年盈利周期的放缓程度并不严重，2008-2009年能保持20%的平均增长；研究员的盈利预期仍有下调空间，但估值中枢会在18-22倍；投资者还需要时间去确认盈利预期最差的时候，市场趋势性上升至少要到下半年。

　　盈利向下预期和估值体系冲击是影响当前股票市场的两大关键因素，在2004-2005年的市场周期中也是如此。市场预期方面，当前同样出现了资金流出和研究员下调盈利预测特征，但程度上并不剧烈，市场还未出现非常悲观的预期。可是最近两个季度的股价跌幅却已经达到2004-2005年下跌阶段的累计跌幅，高估值压力下短期反应相对充分。但当前市场估值仍明显高于2004-2005年时的市场周期，盈利趋势是决定后期市场估值的关键因素。如果盈利增长大幅下降到个位数，无疑当前市场预期是不充分的，估值也将继续大幅下降；如果2008-2009年盈利增长仍能保持20%，则估值中枢会在18-22倍，我们认为这种可能性更大。但市场还需要时间去确认盈利趋势，同时研究员下调盈利预期的风险仍存在。

　　不具持续反弹的人气基础

　　⊙国盛证券

　　大盘目前仍然处于3400点的整理平台，并没有出现方向性的突破走势，20日均线反压市场。即大盘在这个位置如果上去了，站稳在3600点以上，那么大盘构筑的是一个阶段性的小双底形态；如果大盘下破上周低点3271点，那么大盘又将会是一轮平台破位，下一轮调整目标将直指3000点整数大关。此外，新股申购在一定程度上也加大了短期市场的资金压力，同时市场预计宏观调控政策仍有可能进一步出台，也在一定程度上打击了投资者参与反弹的信心。总之，如果没有重大利好政策出台，目前市场仍不具备持续反弹的人气基础，大盘底部构造时间仍将延长，大盘弱势震荡筑底格局难以打破。

　　仍需谨慎大蓝筹值得期待

　　⊙中金公司

　　本周市场将会公布一系列宏观季度数据，我们判断一季度国内宏观数据给市场带来惊喜的可能性较小。如果一季度GDP低于10%，甚至可能会给市场带来负面影响；我们对于美国市场权重股的季度业绩也存有疑虑，一旦结果低于市场预期可能引发海外股市调整，从而对A股市场也会造成冲击；虽然我们对于A股上市公司一季度良好业绩抱有信心，短期还是建议投资者保持谨慎态度。

　　至于上周小市值股票的反弹，我们认为只是短暂现象。随着国内新基金近期陆续进入发行建仓期，大市值的蓝筹股反弹仍然值得期待，特别是那些A-H股估值差异较小的大盘股。金钼股份低于20倍的发行市盈率也表明，投资者现在需要寻找估值上的安全边际，对于那些高估值的小公司应该注意风险。

　　反复中震荡向上概率较大

　　⊙国海证券

　　目前市场观望气氛极为浓厚，这显示一方面深度套牢的投资者怕扎空而不敢肆意做空，市场筹码锁定；但另一方面，3月份以来的大盘狂泻使得投资者仍心有余悸，也不敢轻言抄底。综合分析我们认为，近期大盘震荡向上概率较大：

　　首先，市场做空能量已得到较为有效的释放，且技术超卖严重，短期大盘再度急跌的可能性较小；其次，管理层虽未推出“降低印花税”等利好，但“护盘”动作频频，如明显加快基金发行步伐以及国资委有关监控国有股减持等讲话；第三，一季报业绩仍好于预期，围绕季报的热点有望以点带面，有利于市场人气的汇聚；第四，周边股市特别是作为A股先行指标的香港H股近一个月以来已率先逆市上涨近一成半。当然受到重挫的市场信心的恢复需要一个时间过程，因此大盘反弹仍将较为反复。

　　本周金股：海洋工程、平煤天安、西山煤电、景兴纸业、中粮屯河、新中基、新赛股份、华帝股份。

　　宽幅震荡中信心逐步恢复

　　⊙联合证券

　　国际市场上大宗商品价格持续上涨，中国经济增长依然有强烈的过热倾向，这给环境、能源乃至世界经济都增加了很多不稳定性。中国作为全球经济大国，作为一个有责任感的大国经济体，调整经济增长方式、减少能源浪费和环境污染、主动减缓经济增速，无疑是为全球经济做贡献。我们需要提醒的是，国内资本市场由此要对未来中国经济增速下降作好足够的心理准备。

　　企业利润率一季度将明显下降，周期性行业公司季报上涨行情将不会出现。

　　宽幅震荡的周线仍呈上涨态势说明信心开始逐步恢复，二季度整体行情或可乐观期待。在这段恢复信心的行情中，初段将以多空博弈激烈为特征，伴随着信心恢复多方将逐渐占上风市场信心由此逐步建立。

　　未来大盘还看中石油动向

　　⊙中原证券

　　上周股指在3400点附近宽幅震荡，并不能说明大盘已经真正见底，未来股指如何演绎还是要看中石油等权重股走向。值得注意的是，自3271点以来，市场热点正在逐步酝酿之中，说明在目前位置已有部分先知先觉的市场主力开始大胆运作。从技术以及心理角度来看，短期大盘反弹过快，后市需要一个修复整理过程。一线蓝筹股普遍到达了前期阻力区域，需要进一步整理才有继续向上动力。上周三大盘快速下跌就是一次技术修正行为，预计近期股指有望继续进行缩量震荡，等待时机的进一步成熟。

　　关注超预期的周期性行业

　　⊙安信证券

　　3月份M2及人民币贷款增速数据同步回落，显示央行紧缩力度逐步加大，也与3月份市场估值崩溃格局相一致；CPI阶段性见顶，但回落速度缓慢，同时PPI仍将快速上涨，一季度GDP增长速度将明显放缓，我们预计在通货膨胀和经济增长之间难以找到很好的平衡点。

　　上周花旗集团及摩根大通的信用违约交换合约创两个月新低，表明前期困扰华尔街的大投资银行倒闭危机已基本解除，我们认为美国金融市场在二季度领先实体经济见底的可能性极大。上周A/H溢价水平继续下降，其中上证50中7只成份股相对H股的溢价率已回到历史最低水平。

　　对于本周来说，最重要的是CPI及GDP等数据的公布。我们认为目前PPI上涨趋势在供给紧张及全球大宗产品上涨背景下还未见顶，PPI上升继续支持周期性行业盈利，短期内我们仍建议关注这些业绩可能超预期的周期性行业。

　　对一季度业绩应谨慎乐观

　　⊙中信建投

　　A股自去年10月份以来最大调整幅度超过了46%，而沪深300指数的最大调整幅度也超过了41%。随着股指大幅下跌，A股估值水平也出现了大幅下降。以沪深300指数为例，在指数最高下跌41%情况下，估值水平则最高下降了49%，几乎降低了一半。尽管如此，目前的估值水平也仅仅是进入了历史市盈率的核心波动区间，而且并不处于下端区域，更不用说低于核心波动区间了。而如果与国际市场进行比较的话，目前的估值水平更是依然处在国际水平的上端，所以估值压力依然存在。

　　从目前上市公司一季度的业绩预告情况来看，报喜的要远比报忧的多，但是由于1-2月份规模以上工业企业的效益增速出现了较大幅度的下滑，我们对于一季度的业绩只能持谨慎乐观态度。