发电、油气、金融三分天下

　　●煤价上涨影响公司盈利。2008年火电公司都经历着同样的困境——煤价大幅上涨，而煤电联动迟迟没有出台。我们建议在行业政策明朗前，对火电类公司保持观望。

　　●发电、油气、金融三分天下。2007年公司实现营业收入82.57亿元，同比下降6.89%；归属于上市公司股东的净利润为18.56亿元，同比增长8.18%；每股收益0.642元，基本符合预期。从公司的利润结构看，发电、油气、金融三分天下，对公司的利润贡献分别为40：20：40。其中，发电业务基本保持稳定；油气业务中油气开采因石油收益金和勘探费大幅增加，而使净利润下降21%；天然气供气业务因供气量增加17%而使净利润增长20%；金融业务为公司带来7.5亿的利润，大大超过2006年。

　　●2008年公司控股40%的上海外高桥第三发电公司2台100万千瓦超超临界机组将分别于3月、4月投产，由于机组优越的性能，预计能够为公司带来丰厚的利润贡献。同时，我们也预测公司的主要机组将保持在6000小时以上的利用率。另一方面，公司同样遭遇煤价上涨的问题，预计2008年公司的煤价涨幅接近20%；另外，2008年中国证券市场的大幅波动，使公司难以从证券市场获得同样辉煌的成绩。

　　●我们假设：（1）2008年下半年煤电联动，电价上涨5%；（2）2008年-2010年煤炭价格上涨幅度为20%、5%、0%；（3）发电小时：公司主要机组利用小时在6200-6500之间；（4）所得税率：由2007年的15%逐步过渡到25%；（5）不考虑股票变现的收益。在上述假设下，我们预计公司2008年-2010年的每股收益分别为0.45元、0.51元和0.54元，目前估值基本合理。风险分析：若煤价继续上涨，公司业绩有可能达不到预期。

　　（光大证券）