联合证券：

　　1、我们试图站在全球角度，借鉴以日本为代表的发达国家的历史经验，从自上而下和自下而上两个角度分析钢铁行业的投资价值。

　　2、中国的钢铁出口自2007年7月份开始回落以来，2008年2月份呈现加速趋势。出口真的将一蹶不振吗？1985-1990年的日本告诉我们，中国的钢铁出口将缓慢下降，并推动全球钢价上涨。

　　3、2008年的中国经济似有诸多不确定性，但我们仍然坚持国内供需结构将发生逆转的判断。产能将受到越来越多的约束而无法有效释放甚至消失，固定资产投资确定的高增长将带动消费继续稳定增长，供给增速将低于消费增速。

　　4、经济景气周期顶点的到来是否意味着钢材消费的“饱和点”即将到来？发达国家的经验告诉我们，国内市场的潜力仍然不可低估。从产业周期角度看，中国的钢铁行业仍然处于成长期。

　　5、自上而下地选择投资标的，龙头公司是首选。比较三家龙头公司（宝钢、武钢、鞍钢）2008年的动态估值水平发现，宝钢显然又是三家龙头公司中的最优选。

　　6、大小非减持引发市场对估值的再思考，那么在大小非看来，钢铁公司处于什么样的估值水平才具备投资价值呢？我们引入世界上最伟大的财务投资者巴菲特和产业投资者的典范米塔尔的价值标准建立坐标系定位所有的钢铁类上市公司，共有四家公司具备显著的投资价值，包括华菱管线、邯郸钢铁、杭钢股份和韶钢松山。