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期限越长越安全 一季度长债逞强
⊙本报记者 王璐
据中证指数有限公司提供的中证债券指数一季度运行分析报告显示，一季度以来，中证债券系列指数呈现出普涨格局，尤其以长期债券为甚。而在加息预期减弱、股市深幅回落的背景下，国债收益率曲线呈现整体下移的态势。
目前中证债券指数系列共8条指数，涵盖了银行间和交易所债券市场除央票以外的固息债券近80%的债券市值。截至2008年3月31日，中证全债、中证3债、中证7债、中证10债、中证10+债一季度的涨幅分别为3.23%、1.26%、2.34%、2.19%、6.44%；中证国债、中证金融债、中证企业债的涨幅分别为3.53%、1.85%、5.47%。可见，10年期以上债券涨幅最大，1至3年期债券涨幅最小，这与不同期限的债券对利率的敏感性是相一致的。
另据有关数据显示，10年期以上债券久期更长，对利率的敏感性更强，但在当时市场预期加息空间有限、加息动能逐步衰减的背景下，期限越长显然安全性越高，所以越受资金的青睐，因此，中证10+债指数的涨幅相比其它期限的指数涨幅也是最大的。
从各指数到期收益率变化来看，截至2008年3月31日，中证全债、中证3债、中证7债、中证10债、中证10+债的到期收益率分别为4.23%、3.81%、4.11%、4.67%、4.33%，较年初以来分别下跌了28、15、30、12、51个基点。其中，长期限债券的到期收益率下跌最多，这与其这段时间内指数涨幅最大是相一致的。中证国债、中证金融债、中证企业债的到期收益率分别为4.01%、4.44%、5.29%，国债、企业债指数到期收益率较年初以来分别下跌了38、61个基点，这与指数的涨跌情况是相一致的。
另外，从一季度初和季度末中证国债到期收益率曲线来看，季度末的国债收益率曲线整体位于季度初之下，类似于向下做了一个平移。据分析，市场对加息预期的减弱以及股市的深幅下跌是造成国债收益率曲线整体下移的本质原因。