⊙张恩智

　　周三指数震荡整理，成交量出现萎缩。虽然市场气氛依然严峻，但从已经披露的业绩预告和一季度EPS来看，当前市场的基本面“春意”渐显，中期内大盘可能会回暖。但短期内市场处于“乍暖还寒”的阶段，还需要谨慎观望。

　　一季报预告春意渐显

　　我们对已经公布一季度业绩预告所有公司进行统计后发现，截至4月16日，所有公布业绩预报的258家公司正负相抵后的EPS平均增长超过60%以上，一季度业绩增长超过100%的公司高达136家，占公布预告公司总数的53%。还有61家公司业绩增长达到50%以上，所占比例为24%。两者合计已经达到业绩预告公司数目的77%。虽然少数权重股业绩出现下降，但通过统计我们发现，业绩大幅增长是今年一季报业绩的主要趋势，在技术面下跌的同时，基本面情况好于市场预期，中期内指数并非没有反弹可能。

　　统计结果显示，在已经公布业绩预告的258家上市公司当中，有12家公司一季度EPS增长超过10倍，有14家公司业绩增幅在5-10倍之间，而有109家公司业绩增幅在1-4.9倍之间。结合统计范围内的所有公司一季度EPS平均增幅超过60%的数据我们不难发现，一季度上市公司的基本面并非如市场想像中的悲观，只是在单边下跌的势道当中，基本面的亮点被悲观情绪和恐慌性抛盘所淹没，所以整体指数走势不尽如人意。但一旦市场的心态回转过来，这些积极因素就将发挥作用，而且其效果也许会超过大家的预期。所以在一轮单边下跌行情当中我们往往发现，反弹高度最高的个股或者板块，恰恰是跌幅最深的板块。这点将在未来行情走势中充分体现出来。

　　分行业看， 一季度景气程度较高的板块分别为银行股、商业零售、食品、农业板块。在贷款报复性增长的情况下，一季度银行股的净利润同比增速有望超过市场预期。国内多次加息对净息差的正面影响将在2008年继续显现，税率改革也将使银行大幅受益。在上述确定性成长下，银行股目前的估值已较有优势。我们同时看到，在贷款规模受到严控的情况下，2007年四季度商业银行不良贷款率仍保持在6.17%，其中股份制商业银行和城市商业银行的不良贷款率均有所下降。这意味着如果货币政策有所调整，那么信贷规模的增长将成为推动银行业绩增长的动力。但银行股限售股解禁压力较大，或许会成为该板块乃至整个大盘的一个不确定性因素。

　　分析了一季报业绩预告数据后，我们再把眼光转向已经披露的一季报实际数据。截至4月16日，已经有54家可比公司公布了一季度报告，其中有35家公司业绩增长，占已公布季报公司的65%，这些公司EPS的算术平均增幅为207%。而有19家公司出现下降，占已公布季报公司的35%，这些公司EPS的算术平均降幅为56%。而已经公布季报的54家公司EPS均值为0.11元，平均每家公司实现净利润为1.2亿元，毛利率为32%。

　　虽然目前公布一季报的公司数目不多，但从中我们可以发现，一是业绩增长公司的数量大大超过业绩下降公司，增长与下降的比例是65%比35%。如果这种趋势能够延续，则一季度大部分公司仍可实现一定幅度的增长。二是业绩平均增幅大大超过业绩平均降幅，所有增长公司EPS的算术平均增幅为207%，而下降公司的平均降幅为56%，这说明从整体看，上市公司业绩增长还是健康的，增长的动力要大于下跌的概率。但在一个相对弱势市场当中，正面影响往往被忽视，而不利影响往往被放大甚至引发恐慌，而一旦正面的影响被市场充分认识并且得到认同，大盘的走势将会得到明显改观。

　　短期走势乍暖还寒

　　从走势上看，周三上证指数下跌1.69%，成交量并没有放大，相对于本月9日、14日的大阴线而言，跌幅似乎有所收敛。但由于个股实际上走势分化严重，基本面的有利因素要在一段时间内才会反映到市场当中来，当前市场处于“乍暖还寒”的阶段，短期的下跌趋势依然没有结束，而在短期市场信心在恢复之前，大盘走势还需要面对一个相对较长的困难时期。

　　从操作策略角度而言，观望和控制仓位依然是核心。在轻仓操作的前提下，可以把握以下几个主题：第一是阶段性防御主题。在经济增长阶段性放缓的背景下，更加看好防御性强、成长性高的内需增长的相关板块。在食品饮料、酒店旅游、传媒电信、航空等行业，对那些具备定价能力，以及具备相对垄断优势的公司，可以看到更加确定性的增长机会。第二是新基金建仓主题。 在风险因素逐渐被市场消化、A股估值回归理性、新发基金预计将给市场带来1000亿左右增量资金的情况下，我们预计未来新发股票型基金的陆续建仓，将使市场运行趋于平稳，市场有望在局部热点活跃的情况下出现局部性机会。第三，我们需要关注被市场“错杀”的行业和公司。由于在经历了大幅度的下跌后，存在基本面良好但短期内被市场非理性抛售的公司，其投资价值开始显现，积极选择被市场错误定价的公司是未来投资的重点。