最近各机构二季度策略报告纷纷出台，多数报告以谨慎看多为主，但侧重点有些杂乱。有认为长期收益率还有下降空间，建议投资长期债的；有认为收益率曲线过于平坦，长期债有风险，应该投资中短期和浮息债的；有认为国债有稀缺性需求，应主要配置国债的；有认为金融债利差过大，投资、投机价值高的；也有认为企业债利率更有吸引力的。

　　本人认为，3年央票到是进退相宜的投资品种。首先，目前收益率曲线过于平坦，收益率曲线中、长端受制于3年央票利率无法下行。鉴于3年央票是很好的信贷替代品（如果央票利率下调，信贷更难控制，况且现在还处于负利率状态），因此，即使银行资金充裕，央行下调3年央票利率的可能性也很小。由于长、短期利差小，长期债的风险溢价过低，难以覆盖风险，一旦通胀控制得不理想，加息预期再起，反而会陷入被动，还不如配置更安全的中、短期债券，持有收益不少，风险基本可以忽略。当然，想通过交易获得差价收益还是要去长端一展身手，但因为空间有限，会比较困难。

　　不知道是因为市场成立时间短，还是交易员普遍年轻的原因，目前我国银行间债券市场也具有年轻人的特点，热情、敏感、张扬、有冲劲、爱跟风。其实，债券投资者作为市场的买方，主要博弈对手应该是发行方，但我们看到的多是买方之间在斗智斗勇，哪怕有一点机会就争先恐后地冲，很快把自己和对手都逼到了悬崖上。其结果是，大家每次钱赚不了多少却越做越辛苦。

　　其实只要市场在，发行人要发债，钱是赚不完的。我们赚钱是赚发行人的好，还是赚交易对手的好呢？该进时候的进，该退的时候就要退，该吃的东西吃，但该留的也要留。长期来看，以退为进可能赚得更多。社会需要和谐，债券市场也需要和谐。