近日，国际油价在美国成品油供应担忧和美元贬值的刺激下迭创新高，纽商所6月交货的轻质原油期价已把纪录指针指向近115美元/桶。在全球期市联动的今天，油价连创新高无疑对商品价格的未来走向产生深远影响。

　　原油在商品期市中有着举足轻重的作用，向来被誉为商品期市的“风向标”，近期原油对商品最显著的影响，就是危机时刻稳定了市场人气。在一个多月前，全球商品陷入系统性下跌的恐慌，基金期市爆仓的新闻不绝于耳。进入四月第一个交易日，国际油价率先确认一百美元支撑并迭创新高，这为疲弱的市场人气注入一针“强心剂”。近两周，国际期货市场上大豆、原糖、玉米等大宗农产品均出现了强劲反弹态势，与上月行情形成鲜明对比。

　　不过截至目前，主要大宗商品期货价格都较前期高点有一定距离，相较不断刷新高点的原油逊色得多。考虑到剧烈震荡过后，基金持仓水平短期难于恢复到大涨前的水平，近期多数商品的上涨行情还只能定义为基于前期恐慌下挫的技术修正。目前国内豆油、白糖等品种已接近前期成交密集区域，不排除短期有回落的可能。

　　由于石油下游产品众多，成本提高渗透至几乎所有生活和生产资料之中，因此油价上涨直接引发全球经济通胀水平的提高。这无疑将影响包括中美在内的各国政府下一阶段进行调控的策略。次级债危机爆发后，定期公布的各项美国经济数据可谓每况愈下。针对经济下行风险，美联储多次通过降息和注资来挽救市场。如果说前期这些措施有应急的性质，那么通胀上行风险加剧将使伯南克和他的幕僚更加审慎地选择宽松的货币政策。后市一旦美联储结束降息，美元跌势将可能告一段落，这无疑给对冲美元的商品买盘带来压力。

　　美国经济迈出衰退脚步后，新兴市场的龙头中国备受市场关注。目前中国石油进口依赖程度非常高，政府为防范油价成本向下传导而采取的补贴等财政政策成本将进一步提高。除央行从紧倾向的货币政策外，政府对于产能过剩行业的控制也将更加严格，工业原料商品消耗需求增幅将可能受到抑制。基于通胀水平提高，政府采取类似加息、国储物资战略性抛售干预措施将更频繁，无疑增加了商品期市投资的突发性政策风险。

　　从中长期来看，油价持续走高将更加坚定各国政府发展节能产业和推广生物能源的决心，这也为那些涉及能源替代的商品品种带来更多想象力。国内外商品期市对生物能源题材的炒作已不是一天两天，玉米、油脂、白糖等都曾阶段性掀起过暴涨狂潮。随着去年以来全球食品价格上扬，粮食安全担忧之声渐起，但这不妨碍相关商品市场估价变化。

　　放眼国内期市现有商品品种，豆油、菜油等油脂类商品经历了一季度的过度疯狂行情后，已受密切关注，考虑到后续调控压力，国内价格很难再创新高。自限制下游深加工的政策出台后，玉米一直处于宽幅震荡行情之中，政府近期多次拍卖均以流拍收场，表明国内资源相对充足。白糖去年秋季和今年春节曾两度出现强力上扬行情，但结局均为急涨后迅速暴跌，归根到底还是全球性的资源过剩。从去年年初至今，原油和大豆价格均已经翻倍，而国内玉米、白糖价格涨幅却不到20％，这与供应充足的基本面是较为吻合的。

　　单纯从原料供应角度考虑，食用油资源供应紧张相当长一段时期难以缓解，选择处于低价过剩的甘蔗更为合理。故而相比油脂而言，同样具有生物能源概念的白糖未来上涨潜力要大的多，周三郑州白糖成交创出天量已表明市场热点的转移。尽管替代品合成胶成本被提高，天然橡胶期市却出现背离下跌，目前已形成现货升水结构，非常有利于套保多头的介入。可见，在国际油价飙升之际，许多商品投资机会有待挖掘。

　　综上所述，国际油价走强有利于全球商品价格重心提高，由此带来的通胀压力将使政府出手调控的措施频度增加，商品期市需重点防范政策性系统风险。生物能源题材有望再被市场提起，白糖、玉米等品种长期投资潜力巨大。