2008年第一季度报告
第一节 重要提示
本基金管理人的董事会及董事保证本报告中所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
本基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2008年4月14日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。本报告期自2008年1月1日起至2008年3月31日止。
第二节 基金产品概况
基金简称： 融通动力先锋
基金运作方式：契约型开放式
基金合同生效日：2006年11月15日
期末基金份额总额：3,515,185,376.57份
基金管理人：融通基金管理有限公司
基金托管人：中国工商银行股份有限公司
投资目标：本基金为主动式股票型基金，主要投资于制造业和服务行业中价值暂时被市场低估的股票，分享中国工业化深化过程中两大推动经济增长的引擎——“制造业（特别是装备制造业）和服务业（特别是现代服务业）”的高速成长，力争在控制风险并保持良好流动性的前提下，追求稳定的、优于业绩基准的回报，为投资者实现基金资产稳定且丰厚的长期资本增值。
投资策略：价值低估和业绩增长是推动股价上涨的核心动力。在股价波动与上市公司基本面相关性日益密切的资本市场上，投资于推动经济增长的主要产业部门，可分享该产业部门成长性持续优于经济整体水平而获得的较为显著的超额收益。我们相信，在中国工业化深化阶段，作为经济主要推动力的制造业（特别是装备制造业）和服务业（特别是现代服务业），将是高速发展的产业领域，其增长速度将持续高于GDP增长速度。这两个行业中的价值成长型上市公司兼具良好的盈利性和成长性，长期成长前景良好，代表着中国经济增长的方向，是推动经济增长的中坚力量。本基金通过投资于制造业和服务业两大领域中价值暂时被市场低估的股票，分享中国经济和资本市场高速成长硕果，以获取丰厚的资产增值机会。
业绩比较基准：新华富时A600指数收益率×80%＋新华雷曼中国全债指数收益率×20%
风险收益特征：属高风险高收益产品。
第三节 主要财务指标和基金净值表现
重要提示：本报告所列示的基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计
入费用后实际收益水平要低于所列数字。
（一）主要财务指标
单位：人民币元
■
注:2007年7月1日基金实施新会计准则后,原"基金本期净收益"名称调整为"本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额",原"加权平均基金份额本期净收益"=第2项/（第1项/第3项）
（二）基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表
■
（三）累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势比较(2006年11月15日至2008年3月31日)
■
第四节 基金管理人报告
（一）基金经理简介
陈晓生先生，1972年生，经济学硕士，13年证券从业经验。曾就职于中信集团中大投资管理有限公司，历任证券投资部交易员、期货业务负责人、股票投资经理助理、股票投资经理。2003 年2 月加入融通基金管理有限公司，历任融通新蓝筹基金经理助理、机构理财部投资经理、副总监，现任公司总经理助理、融通蓝筹成长基金基金经理同时兼任日兴黄河基金融通模拟组合组合经理。
鲁万峰先生，1971年生，经济学硕士。1989年至1993年就读于北方交通大学物资管理工程系，获工学学士学位；2002年至2004年就读于中国社会科学院研究生院，获经济学硕士学位。1995年至1998年就职于中行深圳国际信托咨询有限公司，任项目经理及出市代表，其间曾于深圳证券交易所、深圳有色金属期货联合交易所和海南中商期货交易所任出市代表；1998年至2001年就职于北京华融投资管理有限公司，历任研究员、研究发展部副经理等职务；2001年至2006年就职于中国人保资产管理有限公司，任权益投资部投资经理；2006年6月至今就职于融通基金管理有限公司，任职基金管理部总监助理。
（二）基金运作合规性说明
本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》及其他有关法律法规、《融通动力先锋股票型证券投资基金基金合同》的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金持有人谋求最大利益，无损害基金持有人利益的行为。
（三）公平交易制度执行及异常交易情况说明
1、公平交易制度执行情况
本基金管理人一直坚持公平对待旗下所有基金的原则，并制定了相应的制度和流程，在投资决策和交易执行等各个环节保证公平交易原则的严格执行。《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》发布后，公司组织投资研究和交易部门进行了认真的讨论，进一步完善了公司公平交易制度和控制流程，明确以技术手段通过交易系统自动控制交易价格的差异，通过投资决策流程实现对同一股票在不同基金间决策时点差异的控制。
报告期内，本基金管理人严格执行了公平交易的原则和制度。
2、本基金与其他投资风格相似的基金之间的业绩比较
本基金管理人旗下其它与本基金投资风格相似的基金及其业绩比较如下：
■
3、异常交易专项说明
本基金报告期内未发生异常交易。
（四）基金运作报告
1、市场和基金运作回顾
一季度，市场延续去年第四季度的调整态势，沪综指出现中国股票市场历史上第二大季度跌幅，沪综指季度大跌34.00%，而沪深300指数季度跌幅也高达28.99%。从市场运行结构来看，本季度前两月主题投资盛行，农业和化工板块大幅领先指数，而且金融、地产、航空等资产出现较大幅度调整，三月份市场跌穿4000点，各类资产呈现普跌局面，主题投资资产出现明显的补跌行情。
过去一季度本基金净值增长率为-26.39%，尽管收益率领先大盘，但由于组合结构调整不及时以及三月份的投资策略出现失误，造成本基金在过去一季度业绩表现不理想。
尽管我们对于中国股票市场的长期趋势始终保持乐观的判断，但我们认为2008年市场的不确定性将加大，投资者必须逐步习惯产业资本真正参与股票市场定价的投资环境的改变。与此同时，2008年在决定股价的另外一个因素上我们是比较担忧的，准确的说应该是相当担忧的，那就是流动性与股票供给之间造成的供求失衡。基于这一判断本组合在一月中旬大量减持了风险性较高的证券等资产，降低了股票配置权重，但由于本组合仍然持有较大权重的金融及航空资产，因此尽管市场如期出现较大幅度调整，组合仍然没有体现出良好的业绩表现。三月份当市场调整到接近4000点时，我们判断市场整体估值水平已经达到相对合理水平，部分优质股票的中、长期投资吸引力已经大大优于固定收益投资，因此我们提高了股票配置权重，这一错误的决策在随后市场跌穿4000点后给组合业绩表现造成不利的影响。为什么这一次市场的调整会超过预期？为什么在估值水平回复到相对合理的区域后市场仍然持续大跌？我们的思考表明：仅仅是因为宏观经济进入调整期以及大小非的减持两大要素不会导致市场在短短的半年内跌去几近一半的市值。除了这两个重要因素外，还有一个影响市场的重要因素就是当前市场制度的缺失，关于这一点我们在二季度展望中将重点进行讨论。
2、市场展望
在全流通之前，中国股票市场主要是由金融资本基于基本面及供求关系给出定价，但在全流通之后，实业资本真正参与股票市场定价，由于实业资本不但控制着公司的营运，同时又是企业最大的股份持有者，这决定了全流通背景下实业资本成了市场真正的定价主力。这一变化是深刻的，对市场的影响也是深远的。
金融资本对于股票市场的定价标准与实业资本的定价标准存在巨大的差异。金融资本的定价更多的是基于资产配置条件下的相对吸引力评估，最常见的评估方法是股票市场中、长期预期收益率与无风险固定收益率的相对吸引力评估。而实体经济的定价标准更多的考虑平均投资回报期，正常情况下，投资回报期高于7年的投资项目对于实业投资者来讲是缺乏吸引力的。由于定价标准存在严重差异，所以对于金融资本来讲，20倍PE的股票市场的投资吸引力已经超越了固定收益投资，但对于实业资本来讲，也许15倍PE，甚至是10倍PE的股票市场才是具有相对吸引力的。当然，除了定价标准不同之外，大、小非基于成本比较而非估值判断的决策模式也是造成市场达到基本合理估值区后仍然不能稳住的重要因素之一。
由于实业资本控制着企业的经营活动同时又是股份的最大持有者，这使得金融资本在与实业资本的搏弈中处于严重的劣势，在两者利益出现冲突时，金融资本除了“用脚投票”外，很难找到更有效的办法来应对。因此，在全流通背景下，金融资本与实业资本应当建立何种互动模式，也即市场的游戏规则如何重构是相当重要的。在我们所思考的范围内，我们认为市场有两种选择，一种选择是完全尊重同股同权，不对实业资本以及高管的股权激励作更严格的额外限制。在这种规则下，金融资本应对实业资本的策略就是让整个市场长期处于低估状态，这种情况下实业资本的减持和融资行为才可能趋于理性。另一种选择是参照美国市场，建立保护公众投资者的法律和规则，基于实业资本既是企业营运者又是最大股权持有人的特殊地位，对其市场行为作出特殊的规范，以此建立新的市场秩序。1929年大股灾后，美国通过《1933年美国证券法》的《144号条例》和其他配套法规一起重构了美国股票市场的运作规则，并因此促成美国股票市场长达70多年稳定繁荣。《144号条例》规定美国上市公司超过10%的大股东，公司的高管以及从关联方获得股票的人，在卖出股票时必须遵守严格的慢走和披露程序，比如规定这些人在锁定期后每三个月可以出售的股份数量不能超过同类已发行股份的1%或四周内平均周交易量的较大者，且必须事先填写售出通知书表格等等严格的限制规则。在重构后的规则下，上市公司大股东和高管为了自身利益更多地必须从企业的长远考虑，极大程度上抑制了大股东或公司高管为了某些短期利益而实施有损公众股东利益的非理性决策或行为。无规矩难成方圆，以何种方式重构市场的规则体系是目前中国股票市场面临的关键问题，这一问题以何种方案解决将严重影响中国股票市场长期前景。
在市场制度性缺失、市场规则重构及供求关系失衡等因素的影响下，市场要恢复较为稳定的运行状态还需时日。但我们仍然坚定认为，不管市场如何演变，具有核心竞争力的质优成长股用较长期的眼光看仍然存在较大的胜出机会，因此，二季度动力先锋组合在控制风险的前提下，仍将积极发掘服务业和制造业中的质优成长股，从立足于分享企业中、长期成长成果的角度配置并持有这些资产，力求为持有人提供中、长期优质回报。
第五节 投资组合报告
（一）期末基金资产组合情况
■
（二）期末按行业分类的股票投资组合
■
（三）期末基金投资前十名股票明细
■
（四）期末按券种分类的债券投资组合
■
（五）期末基金投资前五名债券明细
■
（六）报告附注
1、报告期内本基金投资的前十名证券中无发行主体被监管部门立案调查的，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的证券；
2、报告期内本基金投资的前十名股票中，无投资于基金合同规定备选股票库之外的股票；
3、报告期末其他资产的构成如下：
■
4、本报告期末无处于转股期的可转换债券；
5、本报告期内本基金获得权证的情况；
■
6、本报告期内本基金未投资资产支持证券。
第六节 开放式基金份额变动
单位：份
■
第七节 备查文件目录
（一）中国证监会批准融通动力先锋股票型证券投资基金设立的文件；
（二）《融通动力先锋股票型证券投资基金基金合同》；
（三）《融通动力先锋股票型证券投资基金托管协议》；
（四）融通基金管理有限公司批准成立批件、营业执照、公司章程；
（五）报告期内在指定报刊上披露的各项公告。
存放地点：基金管理人、基金托管人处
查阅方式：投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件
融通基金管理有限公司
2008年4月18日
| 项目 | 2008年1月1日至2008年3月31日 |
| 1.本期利润 | -2,722,439,859.95 |
| 2.本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额 | 563,564,065.95 |
| 3.加权平均基金份额本期利润 | 15.12% |
| 4.期末基金资产净值 | 7,166,667,176.02 |
| 5.期末基金份额净值 | 2.039 |
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①-③ | ②-④ |
| 过去3个月 | -26.39% | 2.35% | -21.99% | 2.30% | -4.40% | 0.05% |
| 基金名称 | 本报告期基金份额净值增长率 |
| 融通领先成长证券投资基金 | -23.80% |
| 融通动力先锋证券投资基金 | -26.39% |
| 融通行业景气证券投资基金 | -27.04% |
| 项目 | 金 额（元） | 占基金资产总值比例 |
| 银行存款及清算备付金 | 1,338,329,694.88 | 18.47% |
| 股票投资市值 | 5,518,912,499.31 | 76.15% |
| 债券投资市值 | 384,420,000.00 | 5.30% |
| 权证投资市值 | - | - |
| 其他资产 | 5,400,957.01 | 0.07% |
| 资产合计 | 7,247,063,151.20 | 100.00% |
| 行业 | 市值 | 占基金资产净值比例 |
| A 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B 采掘业 | 197,207,702.50 | 2.75% |
| C 制造业 | 2,528,549,593.43 | 35.28% |
| C0 食品、饮料 | 812,066,500.00 | 11.33% |
| C1 纺织、服装、皮毛 | 14,820,000.00 | 0.21% |
| C2 木材、家具 | - | - |
| C3 造纸、印刷 | - | - |
| C4 石油、化学、塑胶、塑料 | 157,631,369.52 | 2.20% |
| C5 电子 | - | - |
| C6 金属、非金属 | 417,539,439.19 | 5.83% |
| C7 机械、设备、仪表 | 933,107,753.92 | 13.02% |
| C8 医药、生物制品 | 190,354,581.80 | 2.66% |
| C99 其他制造业 | 3,029,949.00 | 0.04% |
| D 电力、煤气及水的生产和供应业 | 46,503,890.40 | 0.65% |
| E 建筑业 | - | - |
| F 交通运输、仓储业 | 273,430,888.08 | 3.82% |
| G 信息技术业 | 81,414,600.27 | 1.14% |
| H 批发和零售贸易 | 345,253,466.83 | 4.82% |
| I 金融、保险业 | 1,599,391,281.81 | 22.32% |
| J 房地产业 | 289,132,000.00 | 4.03% |
| K 社会服务业 | 85,761,003.19 | 1.20% |
| L 传播与文化产业 | - | - |
| M 综合类 | 72,268,072.80 | 1.01% |
| 合计 | 5,518,912,499.31 | 77.01% |
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 市 值（元） | 占基金资产净值比例 |
| 1 | 600036 | 招商银行 | 18,310,444 | 589,046,983.48 | 8.22% |
| 2 | 000001 | 深发展Ａ | 15,368,042 | 433,378,784.40 | 6.05% |
| 3 | 600519 | 贵州茅台 | 1,800,000 | 337,878,000.00 | 4.71% |
| 4 | 000568 | 泸州老窖 | 5,091,750 | 315,688,500.00 | 4.40% |
| 5 | 002024 | 苏宁电器 | 5,616,317 | 309,964,535.23 | 4.33% |
| 6 | 601628 | 中国人寿 | 10,587,536 | 299,309,642.72 | 4.18% |
| 7 | 600029 | 南方航空 | 18,425,262 | 273,430,888.08 | 3.82% |
| 8 | 600690 | 青岛海尔 | 18,552,119 | 249,154,958.17 | 3.48% |
| 9 | 000002 | 万 科Ａ | 8,970,000 | 229,632,000.00 | 3.20% |
| 10 | 000651 | 格力电器 | 4,934,813 | 221,523,755.57 | 3.09% |
| 债券种类 | 市值（元） | 占基金资产净值比例 |
| 央行票据 | 384,420,000.00 | 5.36% |
| 合计 | 384,420,000.00 | 5.36% |
| 债券名称 | 市值（元） | 占基金资产净值比例 |
| 08央行票据16 | 288,300,000.00 | 4.02% |
| 08央行票据13 | 96,120,000.00 | 1.34% |
| 合计 | 384,420,000.00 | 5.36% |
| 项目 | 金 额（元） |
| 交易保证金 | 1,000,000.00 |
| 应收利息 | 2,420,070.74 |
| 应收申购款 | 1,980,886.27 |
| 合计 | 5,400,957.01 |
| 权证名称 | 本期买入数量(份) | 买入成本总额(元) | 类别（被动持有/主动投资） |
| 石化CWB1 | 16,265,747 | 37,668,688.68 | 被动持有 |
| 期初基金份额 | 3,862,659,501.20 |
| 本期总申购份额 | 318,659,982.30 |
| 本期总赎回份额 | 666,134,106.93 |
| 期末基金份额 | 3,515,185,376.57 |