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⊙本报记者 周宏
“目前的市场正从牛市的‘一维思维’转向调整期的‘多维思维’，是否意识到这种转变将会很大的影响未来的投资绩效。”农银汇理投资总监栾杰对未来行情发表了最新看法。
作为一个具备12年证券从业经历的基金经理，栾杰管理的基金曾获得了2004年、2005年和2007年的晨星五星级基金。
买入并“盯着”
在栾杰看来，投资必须随时关注市场的变化，不断地根据新的信息检验、调整过去的判断。“买入并盯着”（不是简单的“买入并持有”）是他更认可的投资方法。
栾杰认为，目前的市场心态正在发生变化，牛市的“一维思维”正在被抛弃。那种只考虑市盈率，而不分析市盈率背后的利润构成、增长持续性的投资思维在现阶段市场将受到考验。
“调整市道里，市场对上市公司的‘眼光’会更趋严格和挑剔。主营是否突出、利润增长能否持续、是否有大额融资、行业竞争力是否突出等等因素都会不同程度影响股价。估值方法要从单纯的PE估值调整到 PE 、PB、重置成本法等综合角度。简单的说，选股的思维方式又回到了2004年。”栾杰说。
周期决定盈利
在栾杰的投资理念中，最重要的是两句话“基本面驱动股价、周期决定盈利变化”。前一句是行业共识，而后一句则是他多年投资的总结。
在栾杰看来，企业盈利都是由它所处的周期决定，而这是时刻变化的——“宏观经济周期在变化、行业景气周期在变化。所以，决不能静态的看待企业盈利。”
当然，面对这种变化，不同投资者的选择不同，栾杰更倾向于去分析它、把握它。“很多人害怕周期，但是周期循环是投资避免不了的问题。买错周期，再好的企业也一样跌掉一半。”
栾杰认为，成功投资的本质就是在“有利的周期位置上、选择了最好的企业介入”。他认为，无论是由下至上法、由上至下法或者绝对收益法。最终、价值投资的各条路径都指向一个目标——“在对的阶段找到最有价值的公司”。
避免“求证陷阱”
而要达成上述理念，有效的做法必不可少。栾杰认为，最需要关注的是以下几个重点。
首先是，强调宏观策略。栾杰认为，宏观策略决定大方向，大方向看错，抱住一两个好公司，肯定是本末倒置。
第二个重点是要减少犯错的机会。怎么减少？栾杰的做法是让金融工程纳入决策过程。通过市场表现来验证投资观点。防止研究员或基金经理进入“求证陷阱”。
“做研究非常容易陷入求证陷阱，就是当一个观点建立以后，人会下意识的筛选市场信息，抓取和自己一致的投资观点，来强化自己的投资逻辑。”栾杰认为，通过金融工程的参与，犯大错的概率会受到控制。
第三，塑造开放、宽松的投资文化。栾杰认为，投资研究一定要有开放的心态。“道琼斯工业指数成分股50年后，还有几个一直存在？”是他经常挂在嘴边的话。
栾杰认为，“保持好奇心、开放的心态、工作激情、与时俱进”是做投资必须具备的工作态度。而“团结、坦诚、公平、宽松”的团队文化则是投资业绩的根本保证。
“这不仅仅关系到团队是否稳定、更直接作用于基金投资的长期业绩。一个人可以创造阶段性的好业绩。而长期的业绩还是要靠团队。”栾杰说。