2008年第一季度报告
一、重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国民生银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2008年4月 18日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
二、基金产品概况
基金名称：长信增利动态策略股票型证券投资基金
基金简称：长信增利动态基金
基金运作方式：契约型开放式
基金合同生效日：2006年11月9日
本季度末基金份额总额：6,227,619,737.89份
投资目标：
本基金对上市公司股票按照价值型与成长型进行风格划分，通过对证券市场未来走势的综合研判灵活配置两类风格的股票，从而在风险适度分散并保持组合流动性的基础上超越比较基准，获得长期增值回报。
投资策略：
本基金采用自上而下和自下而上相结合的策略结构。基金投资策略体系自上而下分为3个层面：战略配置、风格配置和个股选择。本基金为股票型基金，在整个投资体系中，本基金将重点放在风格配置和个股选择层面，这两个层面对基金收益的贡献程度约占80％，战略配置对基金收益的贡献程度约占20％。在风格配置和个股选择层面，本基金将以风格轮换策略为主，辅以多层次个股选择，形成基金最后的投资组合。在投资过程中，本基金的股票风格管理系统和风险控制绩效量化管理平台将提供量化分析方面的决策支持。
业绩比较基准：沪深300指数收益率×70%＋上证国债指数收益率×30%
风险收益特征: 本基金属于证券投资基金中较高风险、较高收益的基金产品
基金管理人：长信基金管理有限责任公司
基金托管人：中国民生银行股份有限公司
三、主要财务指标和基金净值表现
（一）主要财务指标（未经审计）
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注：1、所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如，封闭式基金交易佣金、开放式基金的申购赎回费、红利再投资费、基金转换费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字；
2、2007年7月1日基金实行新会计准则后，原“基金本期净收益”名称调整为“本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额”，原“加权平均基金份额本期净收益”=本期利润扣减公允价值变动损益后的净额/（本期利润/加权平均基金份额本期利润）
（二）基金净值表现
1、本报告期基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较：
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2、自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比：
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注：1、基金管理人应当自基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的约定: 投资于股票类资产的比例范围是60%—95%；投资于债券类资产的比例范围是0%—35%；投资于货币市场工具的比例范围是5%—40%（其中现金或到期日在一年以内的政府债券不低于5％）。截至本报告期末，本基金符合上述要求。
四、管理人报告
(一)基金经理简介
曾芒先生，经济学博士，证券从业经历15年。曾就职于上海海通证券公司武汉营业部、上海智盛企业管理咨询有限公司、南京智昊投资管理有限公司、武汉华正投资顾问有限公司，先后从事自营、证券投资管理、企业研究等工作，有较丰富的证券投资管理经验和良好的投资管理业绩。2005年7月，进入长信基金管理有限公司投资管理部，担任高级研究员,2006年11月本基金成立后,担任本基金基金经理, 2007年12月起担任投资管理部投资总监。
(二)基金运作合规性声明
本基金管理人在报告期内，严格遵守了《中华人民共和国证券投资基金法》及其他有关法律法规、《长信增利动态策略股票型证券投资基金基金合同》的规定，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求利益，不存在损害基金份额持有人利益的行为。
报告期内本基金严格遵守了公平交易制度，本基金无异常交易情形；本基金的投资风格与本基金管理人管理的其他投资组合不相似，不存在与本基金投资风格相似的投资组合之间的业绩比较；本报告期内业绩分析无异常情况。本基金将继续以取信于市场、取信于社会投资公众为宗旨，承诺将一如既往地本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，在规范基金运作和严格控制投资风险的前提下，努力为基金份额持有人谋求最大利益。
(三)报告期内基金投资策略和业绩表现说明
1、本基金业绩表现
截止3月31日，本基金净值为1.0622元，本报告期内本基金净值增长率为-19.88%，同期业绩比较基准涨幅为-20.41%。
2、2008年一季度市场回顾和基金运作分析
在2007年年报中我们曾经提到2008年市场不确定性因素很多，“影响08年A股市场运行的不确定因素既来自于内部，又来自于外部，而且互相制约、互相促动”，“着眼到2008年，我们认为A股目前动态估值已经不高，企业增长依然明确，但各种压力不小，2008年的A股市场将涨跌均有限，更多地呈现结构性机会，稳健增长的大消费领域、化工、农业、资源等行业及技术创新的公司有望出现更多的投资机会，我们将谨慎乐观地应对，努力为持有人获得持续稳健的业绩回报。”
增利基金按照上述思路，在2007年末、2008年初对组合进行了一定的调整，并随着市场调整逐渐加重了仓位，这个结构使得一季度大部分时间内的净值走势比较稳健，然而市场的走势依然超出了我们的预期，大小非解禁、从紧货币政策继续等不利预期和压力使得市场一轮轮暴跌，到了3400~3500点时，沪深300指数2008年动态PE已经只有18-19倍，09年动态PE15倍左右，我们认为市场出现了非理性恐慌，增利基金的净值也由于仓位较高在季度末出现了几天惨烈的调整。
（四）2008年二季度市场展望和投资策略
经过2007年4季度以来的持续调整,市场估值已经可以称得上一定程度的低估，虽然小非压力依然较长期存在，通胀压力依然存在，但相对较低估值和企业的成长将对冲一部分这些压力。在面对上证指数不到六个月时间内单边下跌46%以上这样全球罕见的快速调整，而且是建立在人民币继续升值、企业业绩依然快速增长的背景下（按照WIND一致预期，沪深300指数公司2008年整体业绩增长29-30%），二季度市场将针对前期暴跌进行一定的修正，总体上我们对二季度市场走势持相对乐观看法。
操作层面上，增利基金维持了一贯的连续性，按照市场整体估值水平进行持仓比例配置，按照企业估值和成长性进行股票品种配置。2006年11月9日成立以来的各期季报中关于股票持仓比例数据也反映了这点，2007年1季报，市场在3200点附近时，增利基金维持了近85%的高仓位，2007年中报由于大比例分红资金快速申购来不及建仓保持较低仓位，2007年3季报和4季报，均由于市场处于5500点之上，从我们研究角度看，具有安全边际股票不多，增利基金均仅维持了不到70%的低仓位。随着市场的大幅度下跌，值得买入的公司越来越多，增利基金加重了持仓比例。
为争取为持有人获得持续稳健业绩，本基金仍将坚持行业配置适度均衡的一贯思路，专注于“自下而上”精选个股，坚持主要关注企业的成长。在具体操作上，增利基金的配置依然主要以上游真正资源股（钾肥、焦煤、锡和农业）和下游有转嫁能力的泛消费类（含金融、地产）及创新型行业企业（如新能源、新材料、节能减排、军工）为主，以重点持有高增长的行业性龙头公司为主。
五、投资组合报告
（一）本期末基金资产组合情况
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（二） 股票投资组合
1、按行业分类的股票投资组合
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2、基金投资前十名股票明细
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（三）债券投资组合
1、按投资品种分类的债券投资组合：
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2、基金投资前五名债券明细：
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（四）权证投资组合
1、按投资品种分类的权证投资组合：
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2、基金投资前五名权证明细：
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（五）资产支持证券投资组合
基金投资前十名资产支持证券明细：
本报告期末本基金持有资产支持证券情况：无
（六）报告附注
1、报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查，在报告编制日前一年内也没有受到公开谴责、处罚。
2、本基金投资前十名股票中，不存在投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。
3、其他资产的构成：
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4、处于转股期的可转换债券明细:无
5、由于四舍五入的原因，分项之和与合计项可能存在尾差
六、开放式基金份额变动
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七、 备查文件目录
（一）中国证监会批准设立基金的文件；
（二）《长信增利动态策略股票型证券投资基金基金合同》；
（三）《长信增利动态策略股票型证券投资基金招募说明书》；
（四）《长信增利动态策略股票型证券投资基金托管协议》；
（五）报告期内在指定报刊上披露的各种公告的原稿；
（六）长信基金管理有限责任公司营业执照、公司章程及相关资格批复文件。
存放地点：基金管理人的住所。
查阅方式：长信基金管理有限责任公司网站http://www.cxfund.com.cn。
长信基金管理有限责任公司
2008年4月21日
| 项 目 | 金 额（元） |
| 本期利润 | -1,668,608,658.53 |
| 本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额 | 67,093,792.62 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.2622元/份 |
| 期末基金资产净值 | 6,614,836,754.42元 |
| 期末基金份额净值 | 1.0622元/份 |
| 期末基金份额累计净值 | 2.3012元/份 |
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
| 过去三个月 | -19.88% | 2.49% | -20.41% | 2.02% | 0.53% | 0.47% |
| 项目名称 | 金额(市值)（元） | 占基金资产总值比例 |
| 股 票 | 5,445,617,532.82 | 81.14% |
| 权 证 | 1,568,961.02 | 0.02% |
| 债 券 | 1,345,009.80 | 0.02% |
| 资产支持证券 | 0.00 | 0.00% |
| 银行存款和清算备付金 | 1,255,959,839.18 | 18.71% |
| 其他资产 | 6,493,504.12 | 0.10% |
| 合计 | 6,710,984,846.94 | 100.00% |
| 分 类 | 股票市值（元） | 占基金资产净值比例 |
| A 农、林、牧、渔业 | 380,242,060.00 | 5.75% |
| B 采掘业 | 447,665,507.19 | 6.77% |
| C 制造业 | 1,796,306,166.27 | 27.15% |
| C0 食品、饮料 | 135,006,618.59 | 2.04% |
| C1 纺织、服装、皮毛 | 207,274,968.96 | 3.13% |
| C2 木材、家具 | 0.00 | 0.00% |
| C3 造纸、印刷 | 0.00 | 0.00% |
| C4 石油、化学、塑胶、塑料 | 289,089,536.90 | 4.37% |
| C5 电子 | 106,507,024.56 | 1.61% |
| C6 金属、非金属 | 596,238,033.77 | 9.01% |
| C7 机械、设备、仪表 | 219,177,052.02 | 3.31% |
| C8 医药、生物制品 | 231,277,931.47 | 3.50% |
| C99 其他制造业 | 11,735,000.00 | 0.18% |
| D 电力、煤气及水的生产和供应业 | 114,930,000.00 | 1.74% |
| E 建筑业 | 130,439,194.53 | 1.97% |
| F 交通运输、仓储业 | 72,942,594.76 | 1.10% |
| G 信息技术业 | 471,473,803.93 | 7.13% |
| H 批发和零售贸易 | 637,351,749.62 | 9.64% |
| I 金融、保险业 | 823,261,805.70 | 12.45% |
| J 房地产业 | 322,348,069.74 | 4.87% |
| K 社会服务业 | 55,309,043.52 | 0.84% |
| L 传播与文化产业 | 0.00 | 0.00% |
| M 综合类 | 193,347,537.56 | 2.92% |
| 合计 | 5,445,617,532.82 | 82.32% |
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量 | 期末市值（元） | 市值占期末资产净值比例 |
| 1 | 600251 | 冠农股份 | 5,197,630 | 314,872,425.40 | 4.76% |
| 2 | 600036 | 招商银行 | 7,999,987 | 257,359,581.79 | 3.89% |
| 3 | 600015 | 华夏银行 | 15,268,281 | 213,908,616.81 | 3.23% |
| 4 | 000001 | 深发展Ａ | 7,008,043 | 197,626,812.60 | 2.99% |
| 5 | 000960 | 锡业股份 | 5,000,000 | 188,000,000.00 | 2.84% |
| 6 | 600616 | 第一食品 | 8,150,527 | 155,593,560.43 | 2.35% |
| 7 | 000707 | 双环科技 | 10,001,192 | 155,018,476.00 | 2.34% |
| 8 | 600028 | 中国石化 | 12,710,293 | 154,175,854.09 | 2.33% |
| 9 | 600997 | 开滦股份 | 3,700,000 | 136,086,000.00 | 2.06% |
| 10 | 000009 | S深宝安A | 9,306,950 | 133,368,593.50 | 2.02% |
| 分 类 | 债券市值（元） | 占基金资产净值比例 |
| 企业债 | 1,345,009.80 | 0.02% |
| 合计 | 1,345,009.80 | 0.02% |
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数 量 | 市 值 | 市值占期末资产净值比例 |
| 1 | 126011 | 08石化债 | 13,140 | 1,012,699.80 | 0.02% |
| 2 | 126012 | 08上港债 | 3,800 | 332,310.00 | 0.01% |
| 分 类 | 权证市值（元） | 占基金资产净值比例 |
| 认购权证 | 1,568,961.02 | 0.02% |
| 合计 | 1,568,961.02 | 0.02% |
| 序号 | 权证代码 | 权证名称 | 数 量 | 市 值 | 市值占期末资产净值比例 |
| 1 | 580016 | 上汽CWB1 | 172,800 | 1,139,443.20 | 0.02% |
| 2 | 580019 | 石化CWB1 | 132,714 | 274,187.12 | 0.00% |
| 3 | 580020 | 上港CWB1 | 45,220 | 155,330.70 | 0.00% |
| 项目 | 金额（元） |
| 交易保证金 | 4,497,883.56 |
| 应收股利 | 0.00 |
| 应收利息 | 556,857.29 |
| 应收申购款 | 1,438,763.27 |
| 应收证券清算款 | 0.00 |
| 待摊费用 | 0.00 |
| 合计 | 6,493,504.12 |
| 本报告期初基金份额 | 6,514,076,026.00 |
| 本报告期基金总申购份额 | 674,338,381.68 |
| 本报告期基金总赎回份额 | 960,794,669.79 |
| 本报告期末基金份额 | 6,227,619,737.89 |